МГУ им. М.В.Ломоносова
СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ЦЕНТРОВ
Курс лекций для магистров ФГУ
Разработчик:
К. э. н. Фомушкин В.Ю.
(не является авторским текстом, не предназначено для публикации, подготовлено на основе официальных документов, учебной литературы и источников из сети Интернет)
Москва, 2018 г.
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ
Мировой финансовый рынок
Мировой финансовый рынок - совокупность финансовых рынков всех стран мира. Он включает в себя национальные финансовые рынки и международный финансовый рынок.
Национальный финансовый рынок - отношения между участниками рынка конкретной страны по поводу купли-продажи финансовых продуктов и услуг, не сопровождающиеся ввозом или вывозом капиталов.
Международный финансовый рынок - составная часть мирового финансового рынка, обеспечивающая перераспределение капиталов между странами через различные формы финансовых ресурсов.
Международный финансовый рынок выполняет следующие функции:
- способствует аккумуляции валютных потоков в форме накоплений и сбережений и их инвестированию;
- способствует перетоку финансовых ресурсов в наиболее прибыльные и перспективные сферы глобальной экономики;
- формирует цены на финансовые ресурсы;
- обеспечивает участников рынка информацией о его функционировании;
- регулирует деятельность участников рынка;
- создает условия для осуществления в организованном порядке международных платежей и расчетов;
- способствует страхованию кредитных, процентных, страновых, политических и др. рисков.
Развитие международного финансового рынка характеризуется рядом особенностей:
- огромные масштабы и ускоренные темпы роста международных финансовых операций;
- отсутствие четких пространственных и временных границ функционирования;
- большое число институтов, участвующих в функционировании рынка;
- масштабы торговли, ограничивающие присутствие на рынке для мелких участников;
- использование основных валют (доллар, евро) в расчетах;
- универсальность правил и процедур.
Структура и участники международного финансового рынка (МФР)
Структура международного финансового рынка - это система взаимосвязанных или взаимозависимых финансовых рынков, торгующих различными финансовыми продуктами и услугами.
Выделяют следующие сегменты МФР:
- международный валютный рынок;
- международный фондовый рынок;
- международный страховой рынок;
- международный кредитный рынок;
- международный рынок инвестиций.
К основным участникам МФР относятся:
- Предприниматели - участники рынка, для которых основной целью является осуществление операций с товарами и услугами на МФР;
- Дилеры - участники рынка, заключающие сделки за свой счет;
- Брокеры (Маклеры) - участники рынка, заключающие сделки за счет и по поручению клиентов;
- Хеджеры - участники рынка, страхующие валютные и иные операции от нежелательного изменения курсов валют в будущем;
- Трейдеры - участники рынка, пытающиеся использовать колебания курсов по одному или нескольким контрактам;
- Арбитражеры - участники рынка, извлекающие прибыль за счет одновременной купли и продажи одного и того же финансового продукта на разных рынках;
- Частные инвесторы - физические лица, осуществляющие операции с финансовыми продуктами и услугами;
- Институциональные инвесторы - финансовые институты коллективного инвестирования.
Основные институты, участвующие в функционировании МФР:
- МВФ и Всемирный банк;
- Центральные банки и др. национальные регуляторы;
- Коммерческие и инвестиционные банки;
- Валютные и фондовые биржи;
- Страховые компании;
- Инвестиционные, пенсионные и хедж фонды;
- Депозитарии;
- Трастовые компании и др.
РОЛЬ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ЦЕНТРОВ В МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ
Классификация МФЦ
Ведущей компанией в этой области является британская «Z/Yen Group Limited». Она выделяет следующие виды финансовых центров:
- Глобальные - представляют собой значительную концентрацию финансовых институтов, выступающих как связующие звенья между участниками финансовой сферы мирового, национального и регионального уровня;
- Международные - осуществляют координацию деятельности участников финансового сектора при заключении международных сделок в определенной части света;
- Специализированные - являются признанным мировым лидеров в определенной сфере финансового рынка;
- Национальные - проводят торговые операции, в том числе международные, в объеме, соизмеримом с совокупными финансовыми показателями страны, где расположен финансовый центр;
- Региональные - проводят торговые операции регионального масштаба в пределах одной страны.
Непосредственно МФЦ, по классификации той же «Z/Yen Group Limited», делятся на 3 уровня:
- Глобальные (Global) финансовые центры – данные центры известны по всему миру и обслуживают любые сделки международного и национального характера (центр считается международным, если его считают таковым более 70% опрошенных).
- Международные (International) финансовые центры – такие центры, которые обслуживают сделки регионального характера (центр считается региональным, если его считают таковым более 50% опрошенных).
- Локальные (Local) финансовые центры – данные центры обслуживают сделки локального характера.
Основными критериями, используемыми для отнесения МФЦ к тому или иному уровню являются:
- Спецификация - профессионализм и всесторонность знаний работников финансового сектора;
- Известность - насколько хорошо данный МФЦ известен в мире и как его оценивают нерезиденты;
- Многообразие предоставляемых услуг - широта охвата всех спектров финансовых услуг.
По последним данным «Z/Yen Group Limited» (сентябрь 2018 г.) МФЦ делятся по уровням следующим образом:
Таб.1 Глобальные финансовые центры
Таб.2 Международные финансовые центры
Таб.3 Локальные финансовые центры
Рейтинг МФЦ
На сегодняшний момент наиболее известным рейтингом МФЦ является GFCI (Global Financial Centres Index), составляемый все той же британской компанией Z/Yen Group Limited. Рейтинг составляется с 2006 г., обновляется каждые пол года. В настоящий момент (сентябрь 2018 г.) вышла его 24-я редакция.
В основу рейтинга положены следующие основные критерии:
- Бизнес среда (Business Environment) - политическая стабильность и законность, институциональная и регуляторная среда, макроэкономическая среда, налоговая и ценовая конкурентоспособность;
- Человеческий капитал (Human Capital) - наличие квалифицированного персонала, гибкий рынок труда, образование и возможности для развития, качество жизни;
- Инфраструктура (Infrastructure) - недвижимость, информационная и транспортная инфраструктура, устойчивое развитие;
- Развитие финансового сектора (Financial Sector Development) - глубина и ширина промышленных кластеров, наличие капитала, ликвидность рынков, выпуск продукции и услуг;
- Репутация (Reputation) - бренд города, уровень инноваций, привлекательность и культурное разнообразие, сравнительная позиция по отношению к другим центрам.
Текущие лидеры по каждому из критериев приведены в таб. 4:
Таб. 4 Лучшие МФЦ по отдельным критериям
Текущие лидеры общего рейтинга приведены в таб. 5:
Таб. 5 Лучшие МФЦ по сумме критериев
В восточноевропейском регионе наилучшие позиции у Таллина, который находится на общем 52 месте. Среди российских центров на первое место вырвался Санкт-Петербург (80 место), который обошел Москву (83 место).
Офшорные МФЦ
Кроме МФЦ, расположенных в развитых капиталистических странах, существует также более 50 небольших офшорных финансовых центров в основном в малых странах (островные государства и др.) с узкой хозяйственной базой и ограниченными источниками доходов (Каймановы острова, Науру, Багамы и др.). Страны и территории, имеющие офшоры, отличаются пониженными налоговыми ставками и небольшими регистрационными платежами. Они, как правило, предоставляют гарантии секретности операций, а также другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функционирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения).
В конкурентной борьбе за привлечение капиталов офшорные финансовые центры добиваются успеха, специализируясь на оказании определенного набора услуг и выполнении ограниченного круга финансовых операций. Одни предоставляют гарантированную секретность, другие — особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предоставлением услуг банковским организациям, другие — фондам или страховым компаниям.
Претензии к офшорным зонам заключаются в том, что, устанавливая нулевую или номинальную ставку налогообложения, они занимаются «налоговым демпингом», переманивая мобильный капитал из других стран. Тем самым они разрушают налоговую базу этих стран, поощряют уклонение от налогов и вынуждают переносить бремя налогообложения на менее мобильные налоговые базы (труд, недвижимость, потребление). Соответственно происходит искажение структуры экономических стимулов «неофшорных» экономик.
По данным журнала Economist, на офшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП — 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.
Лондонский МФЦ
Ведущими мировыми финансовыми центрами в настоящее время являются Лондон и Нью-Йорк. На Лондон приходится почти треть международных финансовых операций, он занимает первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям.
В настоящее время на Лондон приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта-на-Майне вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского кредитования и примерно 90% мировой торговли основными металлами. Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром глобальной торговли золотом.
Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков (на втором месте — Токио, на третьем — Нью-Йорк). Он является и самым большим нетто-экспортером финансовых услуг. Лондон лидирует также в сфере управления активами и занимает второе место после Швейцарии по объемам управления активами состоятельных людей.
За несколько столетий, в течение которых Лондон играл важнейшую роль в мировой торговле, он «оброс» огромным количеством небольших фирм, предоставляющих широкий спектр услуг: юридических, консультационных и т.д.
Стратегия развития столицы Великобритании как финансового центра заключается в дальнейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококвалифицированных специалистов в сфере финансов и права.
Именно предоставление различных услуг, необходимых для успешного заключения сделок на фондовых биржах или сырьевых рынках, сейчас помогает Лондону удерживать лидерство на мировом финансовом рынке. Одновременно город славится высоким профессионализмом работающих здесь специалистов.
Преимущество Лондона состоит и в том, что Сити играет роль международного финансового центра не одно столетие. В этом ему помогает интернациональный характер английского языка, на котором одинаково хорошо говорят и в Лондоне, и в другом ведущем мировом финансовом центре — Нью-Йорке.
В Лондоне по-прежнему расположено в два раза больше штаб-квартир иностранных банков, чем в Париже и Франкфурте-на-Майне вместе взятых. Столица Великобритании является одним из самых космополитических городов мира: треть корпораций из Fortune Global разместили свои штаб-квартиры в Лондоне. В лондонском Сити расположились более 500 иностранных банков.
К тому же у Лондона очень удачная география: он находится как раз в том часовом поясе, из которого удобно работать с Китаем, Индией и Россией.
Следует отметить очень важную роль, которую играет Лондон в конкуренции европейских финансовых рынков с американскими. Так, в апреле 2008 года рыночная капитализация европейских фондовых рынков (включая развивающиеся Россию и Турцию) превысила 16 трлн долл. США и впервые с 40–х годов обошла капитализацию рынка США. А в начале июня 2008 года стало известно, что доходы инвестиционных банков в Европе от первичных размещений (IPO) впервые со Второй мировой войны догнали доходы банков в США.
Нью-Йоркский МФЦ
Нью-Йорк, со своей стороны, является главным финансовым центром США. В нем располагаются правления большинства крупнейших и наиболее влиятельных банков, страховых компаний, промышленных и других корпораций. Компании, правления которых находятся в других городах, обычно имеют в Нью-Йорке свои представительства. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) — мировой лидер торговли акциями с совокупной капитализацией более 10 трлн долл. США.
В Нью-Йорке сосредоточены более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.
Нью-Йорк избрали местом расположения своих штаб-квартир такие финансовые организации, как Citigroup, J.P. Morgan Chase & Co., American International Group, Goldman Sachs Group, Morgan Stanley, Merrill Lynch и др.
Традиционное доминирование Нью-Йорка и США в целом на финансовых рынках оказалось подорвано в начале ХХI века из-за стечения ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая потеря конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в частности, из-за закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), а также иммиграционных правил. Закон Сарбейнса-Оксли был принят в 2002 году на волне корпоративных скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в фальсификации отчетности. Главной целью закона была защита акционеров, для чего устанавливались жесткие правила контроля за финансовой отчетностью компаний. Следствием этого стали повышенные издержки и повышенные риски для иностранных компаний при выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную переориентацию иностранных эмитентов на европейские биржи — прежде всего на Лондонскую фондовую биржу и Euronext (Амстердам).
С другой стороны, конкурирующие с США за финансовые потоки развитые и развивающиеся страны предпринимали целенаправленные шаги по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов, эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий для молодых специалистов новые МФЦ и РФЦ оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире. Азиатские фондовые рынки растут опережающими темпами и могут уже соперничать по ликвидности с европейскими и американскими площадками, а значит, они становятся привлекательными и для эмитентов.
Наконец, «юридическая среда» в других странах более эффективно, чем в США, препятствует инициированию судебных тяжб, которых компании стремятся избежать.
Таким образом, наблюдается усиление позиций новых финансовых центров, преимущественно в Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке, значительная часть которых возникла отнюдь не благодаря исторически сложившимся обстоятельствам, а была специально создана в целях привлечения финансовых ресурсов, инвесторов, кредиторов и заемщиков.
Гонконгский МФЦ
Экономика территории основывается на свободном рынке, низком налогообложении и невмешательстве государства в экономику.
Гонконг не является офшорной территорией, это свободный порт, который не взимает таможенных сборов на импорте, там нет налога на добавленную стоимость или его эквивалентов.
Акцизы взимаются всего с четырех видов товаров, независимо от того, импортные они или местного производства.
Гонконг — решающий центр международных финансов и торговли, а уровень концентрации штаб-квартир является самым высоким в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Гонконг считается самым лучшим местом для ведения бизнеса в мире, он предоставляет инвесторам, банкам и трейдерам практически неограниченные возможности:
- низкий уровень налогов;
- твердые гарантии для инвесторов;
- мощная финансовая, офисная и транспортная инфраструктура;
- действуют нормы законодательства, защищающие интеллектуальную собственность, продукцию, товары от пиратских подделок;
- незначительные ограничения в банковской и финансовой деятельности;
- предоставляемые на правительственном уровне гарантии;
- стабильная собственная валюта, гонконгский доллар является одной из самых надёжных денежных единиц;
- местные банки не осуществляют валютный контроль;
- незначительный уровень инфляции;
- гонконгская фондовая биржа до кризиса она количеству IPO занимала 2-е место в мире, в скором времени Гонконг может стать крупнейшей площадкой для проведения IPO российских компаний. Рыночная капитализация фондового рынка Гонконга составляет более 2 трлн. долларов;
- для решения вопросов действует собственный международный арбитраж;
- подавляющая часть населения владеет английским языком, иностранцы трудятся здесь почти в каждом офисе;
- близость к азиатским, быстро растущим, рынкам и, прежде всего, китайскому, превратили Гонконг в окно между Европой и Азией.
4. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКИХ ФИНАНСОВЫХ ЦЕНТРОВ
МГУ им. М.В.Ломоносова
СИСТЕМА МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ЦЕНТРОВ
Дата: 2019-02-02, просмотров: 267.
