За январь—сентябрь 2007 г. рублевая денежная масса возросла на 27,8%, в том числе в III квартале — на 5,9% (за аналогичный период 2006 г. данные показатели составили 28,2 и 9,3% соответственно). Соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило увеличение рублевой денежной массы в реальном выражении за 9 месяцев 2007 г. на 18,9% (за аналогичный период 2006 г. — на 19,6%).

Рост денежного агрегата М0 за январь—сентябрь составил 15,6%, в том числе в III квартале — 6,4% (за сопоставимые периоды 2006 г. — 19,5 и 7,5% соответственно). Динамика наличных денег в обращении отражает главным образом изменение размеров номинальной заработной платы и пенсий.

В условиях укрепления российского рубля объемы нетто-продаж населению наличных долларов США уменьшались. Несмотря на рост чистых продаж наличных евро, в целом нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками через обменные пункты физическим лицам сократились за 9 месяцев 2007 г. примерно до 1,05 млрд. долл. США (в 2006 г. аналогичный показатель составил 4,69 млрд. долл. США).

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась за январь—сентябрь 2007 г. на 33,2%, в том числе за III квартал — на 5,7% (за сопоставимые периоды 2006 г. — на 32,6 и 10,1% соответственно). Темпы прироста депозитов населения в январе—сентябре 2007 г. составили 26,5% (за 9 месяцев 2006 г. — 30,6%). Рост депозитов в рассматриваемый период происходил в условиях укрепления курса российского рубля и более высоких по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. Тем не менее более низкие темпы роста депозитов физических лиц в анализируемый период во многом были обусловлены увеличением доли расходов на покупку товаров и оплату услуг в структуре использования денежных доходов населения.

В результате роста объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций общий объем средств на их счетах в кредитных организациях возрос за январь—сентябрь 2007 г. на 40,5% (за аналогичный период 2006 г. — на 34,8%). В составе депозитов организаций депозиты "до востребования" увеличились на 42,4%, срочные депозиты — на 35,3% (за 9 месяцев 2006 г. — на 32,6 и 42% соответственно).

В структуре рублевой денежной массы доля наличных денег в обращении на 1.10.2007 сократилась относительно 1.01.2007 на 2,9 процентного пункта (до 28%), удельный вес депозитов "до востребования" повысился на 2,4 процентного пункта (до 33,7%), срочных депозитов — на 0,5 процентного пункта (до 38,3%).

Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за 9 месяцев 2007 г. 10,7% (за аналогичный период 2006 г. — 5,2%), что существенно ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте (33,2%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора уменьшился с 11,4% на 1.01.2007 до 9,6% на 1.10.2007 и был ниже, чем на 1.10.2006 (13%).

Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора в январе—сентябре 2007 г. составили 25,1% (в аналогичный период 2006 г. — 23,2%). Прирост чистых иностранных активов банковской системы, как и в 2006 г., оставался важным источником увеличения этого денежного агрегата. При его росте на 2,5 трлн. руб. (за 9 месяцев 2006 г. — на 1,7 трлн. руб.) чистые иностранные активы увеличились на 2,2 трлн. руб. (в январе—сентябре 2006 г. — на 1,4 трлн. руб.), а внутренний кредит экономике возрос на 0,9 трлн. руб. (за сопоставимый период 2006 г. — на 0,5 трлн. руб.). При этом за 9 месяцев 2007 г. по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. в формировании совокупного денежного предложения возросло значение банковских кредитов нефинансовым организациям и населению. Требования к этой группе заемщиков в целом за 9 месяцев 2007 г. возросли на 3,1 трлн. руб. (за аналогичный период 2006 г. — на 1,8 трлн. руб.). Сдерживающее влияние на рост денежной массы продолжало оказывать накопление средств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образом на счетах Стабилизационного фонда Российской Федерации.

Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за 9 месяцев 2007 г. на 17% (за аналогичный период 2006 г. — на 9,6%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за январь—сентябрь 2007 г. увеличился с 26,2 до 31,6%.

Денежный мультипликатор повысился с 2,182 на 1.01.2007 до 2,506 на 1.10.2007, или на 14,8% (за 9 месяцев 2006 г. — на 7,2%).

За январь—сентябрь 2007 г. денежная база в широком определении увеличилась на 11,3% (за 9 месяцев 2006 г. — на 19,6%). Основным источником роста денежной базы в рассматриваемый период, как и в 2006 г., были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования выросли за 9 месяцев 2007 г. примерно на 2,6 трлн. руб. (за соответствующий период 2006 г. — на 1,9 трлн. руб.). Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. Прирост депозитов органов государственного управления в Банке России за январь—сентябрь 2007 г. превысил аналогичный показатель предыдущего года (1,3 трлн. руб.) и составил 2,1 трлн. рублей.

Структура денежной базы в широком определении за 9 месяцев 2007 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег выросла с 74,3% на 1.01.2007 до 75,6% на 1.10.2007. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 15,5 до 12,6%, доля средств на счетах обязательных резервов возросла и на 1.10.2007 составила 6,9% (на 1.01.2007 — 5,4%). Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций повысился с 2,5 до 3,3%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России сократилась с 2,4 до 1,6% на соответствующие даты.

Динамика банковской ликвидности в III квартале 2007 г. формировалась под воздействием кризиса на рынке ипотечных кредитов в США в августе 2007 года. Вследствие удорожания иностранных заемных средств для российских банков и нефинансовых организаций, а также по причине ухудшения финансового состояния крупных участников международных финансовых рынков ситуация с ликвидностью на российском денежном рынке в III квартале 2007 г. стала более напряженной.

Средний дневной объем совокупных банковских резервов1 в III квартале 2007 г. составлял примерно 1548 млрд. руб., что на 19,3% меньше, чем во II квартале 2007 г. и в 1,6 раза больше, чем в III квартале 2006 года.

Среднедневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России в III квартале 2007 г. составили 462,8 млрд. руб. по сравнению с 447,2 млрд. руб. во II квартале 2007 г. (в III квартале 2006 г. они были равны 369,9 млрд. руб.).

Сокращение объема совокупных банковских резервов в III квартале по сравнению со II кварталом привело к повышению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК в III квартале составила 4,9% годовых против 3,4% годовых во II квартале 2007 г. и 2,6% годовых в III квартале 2006 года.

Повышение ставок по однодневным рублевым кредитам сопровождалось увеличением их волатильности. Диапазон колебаний дневных ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) в III квартале расширился до 7,9 процентного пункта против 2,1 процентного пункта в предшествующем квартале и 5,4 процентного пункта в III квартале 2006 года.

В III квартале 2007 г. повышательная динамика однодневной ставки MIACR сопровождалась традиционной для ставок межбанковского рынка внутримесячной цикличностью — ростом ставок в последние дни месяца, связанным с осуществлением банками и их клиентами обязательных платежей. При этом в рассматриваемом квартале каждый последующий внутримесячный максимум был выше предыдущего. Пиковые значения ставок в конце августа и сентября были значительно выше пиковых значений предшествующего квартала, а также аналогичных показателей III квартала 2006 года.

На протяжении первой половины квартала (в июле — первой половине августа) дневные ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам на московском рынке колебались в относительно узком диапазоне 2,2—4,2% годовых, пиковое значение конца июля (4,6% годовых) было лишь незначительно выше среднемесячного показателя (3,5% годовых). Затем последовало существенное повышение ставок по однодневным рублевым МБК, сопровождавшееся расширением диапазона их колебаний до 4,9—8,6% годовых. В последний рабочий день рассматриваемого квартала — 28.09.2007 — однодневная ставка MIACR превысила ставку рефинансирования и достигла 10,1% годовых.

Сложившийся в III квартале 2007 г. уровень ликвидности банковского сектора обусловил активное использование кредитными организациями рефинансирования Банка России. Общий объем средств, предоставленных посредством операций прямого РЕПО в III квартале, составил 2,3 трлн. руб., что является максимальным значением квартального показателя за период с начала проведения указанных операций. Операции прямого РЕПО проводились преимущественно на срок 1 день.

Средневзвешенная ставка на аукционах прямого РЕПО сроком на 1 день в августе—сентябре 2007 г. находилась в диапазоне от 6,04 до 6,5% годовых.

Совокупный объем сделок "валютный своп" по операциям рубль/доллар США составил в III квартале 2,3 млрд. долл. США, по операциям рубль/евро — 40,1 млн. евро.

В сентябре Банк России провел операции по покупке государственных облигаций на сумму 51,1 млрд. рублей.

Объем ломбардных кредитов за III квартал 2007 г. составил более 9 млрд. руб. (против 1,1 млрд. руб. во II квартале 2007 г. и 1,2 млрд. руб. в III квартале 2006 г.), из которых 97,2% были предоставлены по фиксированной процентной ставке. Средневзвешенная процентная ставка по ломбардным кредитным аукционам и ломбардным кредитам, предоставленным по фиксированной процентной ставке, в июле—сентябре 2007 г. составила 7% годовых.

Объем предоставленных Банком России кредитов "овернайт" в III квартале 2007 г. увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. на 18,2 млрд. руб. и составил 30,5 млрд. руб. (во II квартале 2007 г. он был равен 22,4 млрд. руб.).

В июле—сентябре 2007 г. объем внутридневных кредитов составил 3,9 трлн. руб., что больше, чем во II квартале 2007 г., на 45,6% (в III квартале 2006 г. объем внутридневных кредитов составил 2,6 трлн. руб.).

В рассматриваемый период ставка рефинансирования и процентная ставка по кредитам "овернайт" и операциям "валютный своп", установленные Банком России, составляли 10% годовых.

В III квартале 2007 г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями — резидентами в валюте Российской Федерации на стандартных условиях и на аукционной основе. С 14 августа 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования", до 2,75% годовых, на стандартных условиях "1 неделя", "спот-неделя" — до 3,25% годовых.

Общий объем осуществленных Банком России депозитных операций за июль—сентябрь 2007 г. составил 11,3 трлн. руб. (во II квартале 2007 г. — 29,2 трлн. руб., в июле—сентябре 2006 г. — 3,7 трлн. руб.). Средний дневной остаток средств кредитных организаций на депозитных счетах в Банке России в III квартале 2007 г. был равен 452,3 млрд. руб., тогда как во II квартале 2007 г. — 922,2 млрд. руб. (в июле—сентябре 2006 г. — 221,0 млрд. руб.).

В III квартале 2007 г. в структуре привлеченных Банком России депозитов преобладали депозиты по фиксированным процентным ставкам на стандартном условии "том-некст" (71,2% от общего объема депозитов).

Средневзвешенные процентные ставки по депозитным аукционам на срок 4 недели в июле—сентябре 2007 г. находились в диапазоне 3,20—4,16% годовых (во II квартале 2007 г. — 3,22—4,74% годовых), а со сроком 3 месяца — 3,79—4,13% годовых (во II квартале 2007 г. — 4,03—5,02% годовых).

В целях абсорбирования свободной ликвидности в III квартале 2007 г. (главным образом в июле) Банк России продолжал осуществлять операции со своими облигациями. Среднедневная задолженность Банка России по ОБР перед кредитными организациями в этот период составила 323,3 млрд. руб. против 320,4 млрд. руб. во II квартале 2007 г. (в III квартале 2006 г. данный показатель был равен 168,4 млрд. руб.).

Продажа ОБР в III квартале 2007 г. происходила преимущественно на аукционах, общий объем продаж на которых составил в июле 20,2 млрд. руб., в августе — 1,6 млрд. руб., в сентябре — 6,8 млрд. руб. по рыночной стоимости. Средневзвешенная доходность на прошедших в эти месяцы аукционах составляла от 4,14 до 5,09% годовых по сравнению с 4,20 до 5,17% годовых во II квартале 2007 г. (в III квартале 2006 г. — 3,98—4,99% годовых).

В сентябре 2007 г. Банк России выкупил на вторичном рынке ОБР № 4-02-21BR0-7 на сумму 99 млрд. руб. по рыночной стоимости.

С 1 июля 2007 г. норматив обязательных резервов по обязательствам перед банками-нерезидентами, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте установлен в размере 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — в размере 4%.

Сумма обязательных резервов, которая в среднем поддерживалась кредитными организациями на корреспондентских счетах и корреспондентских субсчетах в Банке России, увеличилась со 112,9 млрд. руб. в июле до 118,6 млрд. руб. в сентябре. Количество кредитных организаций, которым было предоставлено право на усреднение обязательных резервов, постоянно увеличивалось и составило в сентябре 2007 г. 768, или 66,6% от общего числа действующих кредитных организаций.