Глава 1. Двойственная природа акций и их роль в экономическом обороте.

Поможем в ✍️ написании учебной работы

Имя

Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой

Нажимая кнопку "Продолжить", я принимаю политику конфиденциальности

Содержание

Введение............................................................................................................................... 3

Глава 1. Двойственная природа акций и их роль в экономическом обороте............... 9

§ 1. Место и роль ценных бумаг в инвестиционном процессе.......................... 9

§ 2. Формы соединения финансовых и материальных ресурсов производства. 26

Глава 2. Методы и участники инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг. 47

§ 1. Методы анализа инвестиционных качеств и ликвидности ценных бумаг. 47

§ 2. Обусловленность поведения индивидуальных и институциональных инвесторов их специфическими интересами................................................................................. 77

Заключение.......................................................................................................................... 115

Использованная литература............................................................................................... 121

Приложения......................................................................................................................... 141

Введение

Ценные бумаги вошли в привычный уклад жизни российских граждан. Сложился и развился довольно разношерстный, пока еще не достаточно цивилизованный рынок ценных бумаг. В зависимости от уровня развития рынка ценных бумаг можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых ресурсов в воспроизводственный процесс.

В условиях перехода отечественной экономики на рыночные методы хозяйствования проблема развития и эффективного функционирования рынка ценных бумаг, определения существенных особенностей финансовых инструментов, а также специфических интересов субъектов рынка ценных бумаг является особо актуальной. Особенностью развития рынка ценных бумаг в России является то, что, с одной стороны, он формируется по классическим законам рыночной экономики, а, с другой стороны, отражает специфику российской действительности.

На формирование и функционирование российского рынка ценных бумаг сильное влияние оказывает целый ряд экономических, политических, географических и кадровых факторов. Политическая и экономическая нестабильность, разрыв единого ранее экономического пространства, дефицит государственного бюджета, хронический кризис неплатежей предприятий, нехватка квалифицированных кадров, отсутствие четкой нормативной базы, регулирующей отношения на рынке ценных бумаг, недостаточная грамотность населения в вопросах инвестиционного предпринимательства являются существенными сдерживающими факторами развития рынка ценных бумаг. Вместе с тем, следует отметить, что в течение последних трех лет произошли кардинальные изменения экономической ситуации. Активное образование акционерных обществ, акционирование и приватизация государственных предприятий способствуют появлению большого количества инвестиционных институтов, профессионально работающих на рынке ценных бумаг. Введение системы приватизационных чеков сделало практически каждого гражданина России потенциальным инвестором. Активное развитие акционерного дела, расширение числа индивидуальных и институциональных инвесторов обуславливают безотлагательную необходимость теоретического анализа и обобщения накопленного отечественного опыта, а также осмысления опыта функционирования рынка ценных бумаг в зарубежных странах.

Проблемам развития и функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои исследования многочисленные поколения экономистов, представляющих различные экономические школы. Теоретические вопросы зарождения и развития акционерного дела в России и других странах исследованы в фундаментальных работах отечественных экономистов и правоведов прошлого и наших современников: В.П.Безобразова, И.Брауде, А.А.Васильева, Э.Р.Вредена, И.Я.Горлова, А.И.Каминки, С.Н.Ландкофа, В.Я.Мотылева, И.Т.Тарасова, Л.Е.Шепелева и др. Обобщению современного опыта акционирования в России посвящен ряд работ М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, С.Л.Леонова, Е.В.Михайловой, В.Т.Мусатова и других авторов.

Теоретические проблемы инвестиционного процесса, определяющие его основания и принципы, исследовались в работах Дж.Кейнса, И.И.Комарова, В.А.Лялина, А.Маршалла, В.П.Федорова, С.Блока, Дж.Гирта, Л.Гитмана, Р.Нельсона. Вопросам сущности ценных бумаг, в частности, основного их типа - акций, посвящены исследования В.А.Белова, И.К.Гейлера, Н.Д.Колесова, П.В.Воробьева, Н.Семилютиной, В.Дегио, Л.Петражицкого, Дж.Френсиса и др.

Несмотря на обилие публикаций современных отечественных и зарубежных авторов и авторов ранних периодов, посвященных акционерному делу, серьезного исследования требуют вопросы эффективности инвестиций в ценные бумаги, которые лишь затронуты в общих чертах в работах А.В.Воронцовского, В.В.Кузнецова, Дж.фон Неймана, О.Монгенштерна, А.А.Первозванского и Т.Н.Первозванской, Дж.Сороса, Е.Элтона, М.Грубера.

Вместе с тем, необходимо отметить, что ряд теоретических и практических вопросов, касающихся современного понимания природы ценных бумаг, в особенности массового их вида - акций, сущности инвестиций в ценные бумаги как формы соединения материальных и финансовых ресурсов, эффективности инвестиций в ценные бумаги, в частности портфельных инвестиций, не получили еще должного освещения. Относительная неразработанность в отечественной литературе названных проблем, а также их значительность для отечественной экономики в целом и каждого отдельного индивидуального и институционального инвестора определяют актуальность избранной темы.

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка теоретических и практических вопросов инвестиционного процесса, опосредованного ценными бумагами, как формы соединения финансовых и материальных ресурсов, а также изучение особенностей поведения индивидуальных и институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели в работе решались следующие задачи:

- исследование двойственной природы акции, как важнейшей разновидности ценных бумаг;

- изучение инвестиционного процесса, опосредованного ценными бумагами, как формы соединения финансовых и материальных ресурсов производства;

- обобщение и классификация научных методов анализа инвестиционных качеств ценных бумаг;

- разработка методических основ определения меры ликвидности ценных бумаг;

- исследование мотивационных аспектов поведения индивидуальных и институциональных инвесторов, обусловленное двойственной природой акции;

- исследование теоретических основ портфельных инвестиций.

Предметом исследования диссертационной работы является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов инвестиционного процесса, опосредованного ценными бумагами.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность индивидуальных, а также институциональных инвесторов, в частности инвестиционных фондов ("Генеральный инвестиционный фонд", взаимный фонд "Астро-Капитал" г.Санкт-Петербург), банков (Санкт-Петербургский коммерческий банк "Астробанк", "БНП-Дрезднербанк") и других компаний.

Теоретической и методологической основой исследования явились вышедшие ранее и современные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные вопросам определения сущности инвестиционного процесса, ценных бумаг, финансовых рынков, организации и функционирования первичных и вторичных рынков ценных бумаг, формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг; действующие нормативные акты и методические документы органов государственной власти и управления.

Источником фактического материала послужили данные отечественных и зарубежных периодических изданий, статистические отчеты Госкомстата РФ, отчеты акционерных обществ и инвестиционных фондов, материалы международных конференций и семинаров по вопросам организации финансовых рынков. Использован личный опыт автора, полученный во время работы в аналитических отделах АООТ "Генеральный инвестиционный фонд", КБ "Астробанк", а также в процессе управления активами взаимного фонда "Астро-Капитал".

К элементам научной новизны настоящего диссертационного исследования можно отнести следующее:

- исследован процесс инвестирования в ценные бумаги как форма соединения финансовых и материальных ресурсов, дана эволюция этих форм;

- обобщены и классифицированы научные методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг;

- разработаны методические основы определения меры ликвидности ценных бумаг;

- исследованы мотивационные аспекты поведения индивидуальных и институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг в ходе приватизации и акционирования государственных предприятий.

Положения данного исследования могут учитываться при разработке нормативно-методических материалов для создания правовых условий регулирования рынка ценных бумаг со стороны государства. Выводы и рекомендации данной работы могут быть использованы при разработке методики определения меры ликвидности ценных бумаг для конкретного инвестора, а также для разработки инвестиционной политики профессиональных участников рынка ценных бумаг. Проанализированные мотивационные аспекты поведения инвесторов могут использоваться при формировании структуры портфельных инвестиций, исходя из конкретных предпочтений инвестора.

Рис. 1. Простая форма соединения финансовых (денежных)

Рис. 2. Акционерная форма соединения финансовых (денежных)

Таблица 1

Рис. 3. Фондовая форма соединения финансовых (денежных)

Заключение

Инвестиционный процесс, опосредуемый ценными бумагами, является важнейшим фактором воспроизводства национальной экономики. Развитие инвестиционного процесса, вовлечение денежных ресурсов населения может представлять собой один из выходов в условиях ограничения инвестиционных ресурсов, вызванного кризисом неплатежей. В данном случае воволечение населения посредством ценных бумаг в инвестиционный процесс позволяет предприятиям получить долгосрочные, практически ничем не ограниченные инвестиции. Любой инвестор, вкладывая средства в ценные бумаги, учитывает экономическую цену времени: отказываясь от потребления в настоящий момент, он расчитывает в будущем удовлетворить свои потребности в возросшем объеме. Таким образом, инвестиции - это вложение денежных средств в различные активы с целью увеличения их стоимости, получения дохода.

Акции, как важнейший тип ценных бумаг, является удобным и привлекательным объектом для инвестиций в силу их двойственной природы. В акциях наиболее ярко выражаются качества ценных бумаг как инвестиционных товаров. Потребительная стоимость инвестиционных товаров заключается в том, что они приносят доход, способны удовлетворять будущие потребности. По степени универсальности среди прочих товарных групп (потребительских товаров, универсального товара - денег) ценные бумаги, как инвестиционные товары, занимают промежуточное положение.

Другой качественной стороной акций является то, что акции представляют собой "титул собственности", т.е. в них заключается право на ценность. Причем ценной бумагой является лишь та, право на ценность в которой связано с бумагой. Чтобы получить право на собственность, заключенной в бумаге, необходимо получить право на бумагу.

Инвестиционный процесс, как процесс соединения финансовых и материальных ресурсов, прошел в своем развитии несколько стадий опосредования, которым соотвествуют различные формы соединения финансовых и материальных ресурсов. Исторически и логически первой стадией соединения финансовых и материальных ресурсов являются непосредственно инвестиции в производство. Ей соотвествует простая форма соединения финансовых и материальных ресурсов. Простой форме соответствует непосредственный обмен денег на различные группы товаров с целью производства определенных товаров. Здесь капитал-функция и капитал-собственность неразрывны.

На второй стадии процесс соединения финансовых и материальных ресурсов опосредуется ценными бумагами, а именно акциями. Этой стадии соотвествует акционерная форма соединения финансовых и материальных ресурсов. Непосредственно инвестор имеет дело с ценными бумагами и лишь с их помощью финансовый ресурс инвестора соединяется с материальными производственными ресурсами. Поскольку инвестор участвует в процессе производства только инвестициями и непосредственно не управляет, не организует производство, не участвует в производственном процессе собственным трудом, происходит отделение капитала-функции от капитала-собственности. На этом этапе наиболее полно реализуются функции акции - титула собственности, финансирования, контроля. Данной стадии инвестиционного процесса соотвествуют акционерные общества открытого типа. Следствием этого является вовлечение широкого круга лиц в процесс инвестирования в ценные бумаги и тем самым усложняются связи и отношения на инвестиционных рынках. Именно на этом этапе акция начинает приобретать совершенно особую роль на инвестиционном рынке - универсального инвестиционного товара. Акция, как универсальный инвестиционный товар, занимает промежуточное положение между другими инвестиционными товарами (реальными активами), степень универсальности которых ниже, чем у акций, и деньгами - товарами с наивысшей степенью универсальности. Теперь для рядового инвестора выбор сводится к одному: выбрать из всех обращающихся на рынке акций те, которые приносят наибольший доход.

Однако, акции не всегда могут приносить только доход, могут нести и убытки. Чтобы избежать убытков и застраховать свой доход, инвесторы прибегают к рассредоточению своих вкладов между различнвми ценными бумагами. Задача эта не очень проста. Поэтому в инвестиционной практике возникли общественные портфели акций, которые получили название инвестиционных фондов. Подавляющее большинство рядовых инвесторов, а также институциональных, прибегают к услугам инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды аккумулируют средства своих вкладчиков путем продажи им своих акций и размещают полученные средства в ценные бумаги. Каждый акционер фонда является владельцем пропорциональной своему вкладу части каждого актива из портфеля фонда. Покупая акции фонда, инвестор покупает доли всех активов, принадлежащих фонду. Таким образом, процесс соединения финансовых и материальных ресурсов проходит еще одну стадию опосредования, которой соотвествует фондовая форма соединения финансовых и материальных ресурсов. При фондовой форме соединения финансовых и материальных ресурсов капитал-функция максимально отдаляется от капитала-собственности. Акционер фонда уже формально лишен возможности влиять на деятельность предприятия, некоторой долей акций которого он владеет реально посредством владения акциями фонда.

Профессиональные инвестиционные институты, в т.ч. инвестиционные фонды, в своей деятельности на финансовом рынке используют сложные методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг. Выработаны различные приемы и методы анализа, которые в общем плане сводятся к следующим подходам: фундаментальному, техническому, системному. Каждому из этих подходов соотвествует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка дать удовлетворительный ответ. Так, старейший из названных подходов - фундаментальный - пытался ответить на вопрос: что стоит акция? Технический подход делал попытку решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и финансовых рынков в целом от различного рода рисков.

Существенное значение в условиях российского фондового рынка имеет определение меры ликвидности ценных бумаг. Меру ликвидности ценных бумаг можно определить эмпирически для каждого конкретного инвестора, а также можно определить нормативную (априорную) меру ликвидности акций любого эмитента, задав для этого определенные нормативные параметры. Таким образом, мерой ликвидности той или иной акции будет значение уравнения, членами которого выступают функции, учитывающие в качестве аргументов возможность возврата вложенных средств и рск полной потери инвестиций; минимальный объем средств, который можно возвратить одномоментно; минимальный срок, по истечении которого можно возвратить вложенные средства в полном объеме, а также срок, в течение которого можно возвратить инвестиции по частям; издержки, которые можно понести при ликвидации данных акций, либо прибыль, которую можно получить; отношение руководства эмитента к вопросу поддержания ликвидности собственных акций.

Фондовый рынок, рассматриваемый как сложная динамическая система, является весьма неустойчивым, обладает тенденцией колебания от одной крайности к другой, которая со временем может самоусиливаться. Состояние подобных систем характеризуется не только динамическим неравновесием, но иногда может достигать крайнего неравновесного состояния. Количественные изменения быстро достигают качественного эффекта и рынок переходит в новое качественное состояние, сопровождаемое кактастрофой, которая выражается в биржевом кризисе. Неустойчивое внутреннее состояние системы нуждается в регулировании извне. Применительно к рынку ценных бумаг это выражается в государственном регулировании.

Исходя из двойственной природы акции можно выделить две крупные группы инвесторов, действующих на российском фондовом рынке, участвующих в его формировании в ходе приватизации. Одна группа рассматривает ценные бумаги как титулы собственности, другая - как инвестиционный товар. Первую группу интересует способность акции обеспечивать контроль над предприятием. Инвесторы из этой группы готовы платить за контроль любые доступные средства.

Инвесторов второй группы привлекает возможность акций приносить доход. Эта группа является наиболее много численной. Ее составляют, кроме граждан, различные инвестиционные институты, важнейшими из которых являются коммерческие банки и инвестиционные фонды. Банки участвуют в инвестиционном процессе как собственными средствами, так и в качестве посредников. В качестве посредников банки могут выступать как в качестве финансового брокера, так и в качестве организатора и гаранта эмиссии акций. В условиях отсутствия законодательства, регулирующего работу инвестиционных банков, деятельность коммерческих банков на фондовом рынке не носит системного характера.

Инвестиционные фонды, возникшие на отечественном рынке как инструменты чековой приватизации, заняли прочные позиции на рынке ценных бумаг. К ним присоединяются и взаимные фонды. Взаимные фонды чаще создаются под патронажем крупных банков. Это позволяет фондам минимизировать издержки и повысить надежность своих операций, используя банковские технологии и персонал. На основе разработанной управляющим инвестиционной политики, а также принятого стиля управления формируется инвестиционный портфель фонда с целью увеличения доходности и надежности вложений акционеров, роста активов фонда. Инвестиционная политика содержит четко сформулированные цели, придающие процессу принятия решений системный характер; условия, при соблюдении которых возможно достижение поставленных целей, а также способы достижения определенных целей. Инвестиционная политика содержит критерии, с помощью которых можно измерить относительные экономические характеристики альтернативных вариантов инвестиций, и принципы принятия решений, на основе которых можно выбрать оптимальный вариант инвестиций. Инвестиционная политика призвана учитывать все потребности фонда, его ограничения и облегчать работу специалистов, готовящих и принимающих инвестиционные решения.

Использованная литература.

1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах.- М.: Фин. изд-во НКФ СССР, 1927.- 167 с.

2. Акции и акционерные отношения в новом хозяйственном механизме // Экономические науки. - 1990. - № 5. - С. 14 - 22.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - Финансы и статистика, 1992. - 352 с.

4. Алехин Б.И. Движение ценных бумаг // Экономические науки. - 1991. - № 8. - С. 48 - 61.

5. Алехин Б.И. К становлению рынка ценных бумаг // Экономические науки. - 1991. - № 6. - С. 55 - 66.

6. Бакушев В.В. Формирование механизма рынка ценных бумаг: (Политико-управленческий аспект приватизации). - М.: Луч, 1993. - 49 с.

7. Бах И.С. Биржа на Западе и в СССР. - Харьков, 1925. - 123 с.

8. Беглов И.И. США: собственность и власть. - М.: Наука, 1971.- 544 с.

9. Безобразов В.П. Биржевые операции. - М., 1856. - 80, [1] с.

10. Белинский В.Е. Акции и биржевая игра.- СПб., 1900.- 23 с.

11. Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М.: 1993. - 174 с.

12. Биржа. Спекуляция. Обогащение: Экономический этюд / Издание Банкирской Конторы "Захарий Жданов".- СПб.: Типография Ю.А.Мансфельд, 1907. - 67 с.

13. Биржевой портфель. (Книга бизнесмена. Книга биржевика. Книга акционера. Книга брокера) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. - М.: "СОМИНТЭК", 1992. - 704 с.

14. Бобков И.А. Регулирование воспроизводства инвестиций и основного капитала в рыночной экономике. - М.: НИИуправления, 1991. - 256 с.

15. Бовыкин В.И. Зарождение финансового капитала в России. - М.: Изд-во Московского университета, 1967. - 295 с.

16. Богатым может стать каждый: Система участия работников в прибылях и капитале предприятия. - М., 1993. - 96 с.

17. Бранд Б.Ф. Как создаются бумажные ценности? (Из журнала "Русское богатство". - № 9, отд. 2. - С. 1 - 28.)

18. Брауде И. Акционерные общества и товарищества в торговле и промышленности. - Пг., 1923. - 218 с.

19. Бриль А.Р. Экономическая оценка инвестиций в предпринимательской деятельности. Вып. 1. - СПб.: ЛДНТП, 1992. - 24 с.

20. Буклемишев О.В., Поманский А.Б. Премия за риск и временная структура процентных ставок // Экономика и математические методы. - 1992. - Т. 28, вып. 2. - С. 252 - 260.

21. Буренин А.Н. Контракты с опционами на акции. - М.: Руссико, 1992. - 53, [1] с.

22. Бухтиярова Т.И. Модель оценки финансового состояния предприятия // Финансы. - 1992.- № 7. - C. 7 - 11.

23. Быстрай Г.П., Пивоваров Д.В. Неравновесные системы: целостность, эффективность, надежность. - Свердловск: Изд-во Уральского университета, 1989. - 192 с.

24. Вайс Г., Фридман Д., Хаммондс К. Взаимные фонды и пенсионные сбережения // Бизнес Уик.- 1993.- № 6.- C. 23-27.

25. Васильев А.А. Перспективы развития акционерных отношений // Социологические исследования. - 1990. - № 5. - С. 16 - 21.

26. Васильев А.А. Биржевая спекуляция. Теория и практика. С приложением правил для покупки и продажи иностранной валюты, фондов и акций на С.-Петербургской бирже, высочайше утвержденных 27 июля 1900. Положение Комитета министров об образовании на С.-Петербургской бирже фондового отдела, правил фондового отдела, места официальной котировки и полного перечня государственного долга России. - СПб.: Тип. Ю. Н. Эрлих (вклд. А. Э. Коллинс), 1912. - IV, 168 с.

27. Вейсвейлер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. - М.: Фирма "Церих-Пэл", 1993. - 202, [2] с.

28. Веселовский С.Я., Головин В.Г., Немушкин А.А. Акции, ваучеры, дивиденды. - М.: Антал, 1993. - 90 с.

29. Владигеров Т. Фиктивный капитал. (Изменения его в условиях современного капитализма). Пер. с болг. А.С.Никольского и С.М.Степанова. Вступит. статья [c. 5 - 22] Ш.Б.Лифа. Ред. К.Д.Дмитров. - М.: Изд-во иностранной лит-ры, 1963. - 352 с.

30. Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5. - 1994. - Вып. 1 (№ 5). - С. 83 - 94.

31. Вреден Э.Р. Строй экономических предприятий. Исследование морфологии хозяйственных оборотов по поводу проекта нового положения об акционерных обществах. - СПб., 1873. - [2], X, 291 c.

32. Галбмиллион А.М. Биржа. Биржевая игра или спекуляция. Руководство в биржевых операциях. - Киев, 1912. - 22 с.

33. Гаскюэль Ж., Седийо Р. Как читать финансовую и экономическую прессу. Сокр. пер. с франц. А. Л. Злотникова. Под ред. и с предисл. Е. А. Менжинского. - М.: Внешторгиздат, 1962. - 187 с.

34. Гейлер И.К. Сборник сведений о процентных бумагах (фондах, акциях и облигациях) России. Руководство для помещения капиталов. И. К. Гейлер действительный член Императорского Русского географического общества по отделению статистики. - СПб.: Тип. В. Безобразова и Ко, 1871. - LIV, [2], 496, [2] с.

35. Георгиев И., Семилютина Н. Ценные бумаги и их особенности // Внешняя торговля. - 1993. - № 9. - С. 24 - 27.

36. Герасимов В.В. Современные методы обогащения финансовых магнатов. - Л.: Знание, 1979. - 20 с.

37. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Исследование новейшей фазы в развитии капитализма. - М.: Соцэкгиз, 1959. - 491 с.

38. Глушецкий А. Акционерное общество закрытого типа или товарищество с ограниченной ответственностью: что выбрать ? // Российский экономический журнал. - 1993. - № 6. - С. 27 - 39.

39. Глушецкий А. Акция - она и на счетах акция // Экономическая газета. "Экономика и жизнь". - 1993. - № 29. - Приложение "Ваш партнер." - С. 7.

40. Голосов В. Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический журнал. - 1992. - № 6. - С. 96 - 104.

41. Горлов И.Я. О доходе с капитала. И. Горлова. - Казань, Университетская тип., 1840. - 34, 27 с.

42. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. Федеральный закон от 1 декабря 1994 г. № ФЗ-49 // Российская газета. - 1994. - 8 декабря.

43. Данилов Ю., Ситнин А., Шараева Л. Российские инвестиционные компании // Российский экономический журнал. - 1992. - № 9. - С. 55 - 66.

44. Дегио В. Русские ценные бумаги. Сборник сведений о всех главнейших фондах, закладных листах, акциях и облигациях, котирующихся на русских биржах. - СПб.: Издание Товарищества М.О.Вольф, 1885.- [2], VI, VI, 477 с.

45. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель / Пер. с англ. В.Лукашевича и др.; Под общ. ред. Б.Лисовика и В.Лукашевича. - СПб., 1992. - 496 с.

46. Егоров В.Н. Регулирование рынка финансовых активов: (Монетаризм): Учебное пособие / Ивановский университет. - Иваново, 1992. - 34 с.

47. Жданов А., Каплунов А. Социалистическая собственность и акционерные отношения // Экономические науки. - 1989. - № 8. - С. 54 - 62.

48. Жуков Е.Ф. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Финансы. - 1993. - № 11. - С. 13 - 22.

49. Зверев А.Ф. Фондовые биржи - рынок ценных бумаг. Теоретические и практические основы инвестиционного бизнеса. - М.: Об-во "Знание" Российской Федерации, 1992. - 88 с.

50. Зенкова И.А. Инвестиционный механизм комплексного развития АПК. - М.: Наука, 1990.- 124, [2] с.

51. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций // Вестник СПбГУ. Сер. 5. - 1993. - Вып. 4 (№ 26). - С. 37-44.

52. Зубченко А.А., Мухетдинова Н.Н. Как инвестировать за рубежом ?: Пособие для российских предпринимателей. - М., 1992. - 196 с.

53. Игнатушенко В.И., Ривес Н.Я. Стратегия предприятия по первичному размещению ценных бумаг // Финансы. - 1992.- № 6. - C. 20 - 22.

54. Ильин В.А., Позняк Э.Г. Основы математического анализа (Серия "Курс высшей математики и математической физики"). - М.: Наука, 1967. - 572 с.

55. Инвестиционная политика и развитие машиностроительного комплекса капиталистических стран: Сб. обзоров. - М.: ИНИОН, 1991. - 142, [1] с.

56. Инвестиционно-финансовый портфель. (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. - М.: СОМИНТЭК, 1993. - 752 с.

57. Как читать балансовый отчет / Международная организация труда: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1992. - 208 с.

58. Каминка А.И. Акционерные компании. Юридическое исследование. Т. 1. - СПб., 1902. - XII, 490 с.

59. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. // Антология экономической классики. Т. 2. - М., 1992. - С. 135 - 432.

60. Ключников В. "Ваучеризация" и ее грядущие последствия // Российский экономический журнал. - 1992. - № 11. - С. 20 - 24.

61. Ключников И.К., Молчанова О.А. Биржи и рынок в России: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 1993. - 31 с.

62. Колесов Н., Воробьев П. Акции и акционерные общества в новой модели хозяйствования // Экономические науки. - 1990. - № 2. - С 24 - 29.

63. Комаров И.К. Инвестиции и рынок. - М.: Знание, 1991. - 64 с.

64. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценнобразование на рынке первых эмиссий // США: ЭПИ. - 1994. - № 4. - С. 32 - 41.

65. Концепция создания фондовой биржи в Ленинграде / В.С.Торкановский, Ю.В.Пашкус, М.Х.Лапидус и др. - Л.: Изд-во ЛФЭИ, 1990. - 96 с.

66. Корнилова Т.В., Булыгина В.Г., Корнилов А.П. Личностные предпосылки успешности деятельности брокера // Психологический журнал. - 1993. - Т. 14, № 1. - С. 90 - 99.

67. Кочеврин Ю. Акционерная собственность и контроль в крупной корпорации // Мировая экономика и международные отношения. - 1978. - № 5. - С. 42 - 52.

68. Красникова Е. Капитал и акции // Вопросы экономики. - 1989. - № 1. - С. 91 - 94.

69. Кредер А.А. "Новый курс" и Уолт-Стрит: Становление системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в США (1933 - 1940 гг.) // Новая и новейшая история. - Саратов, 1993. - Вып. 14. - С. 109 - 124.

70. Кудряшов В. Доходы трудящихся в акционерном накоплении: сравнительный анализ // Вопросы экономики. - 1989. - № 1. - С. 84 - 91.

71. Кузнецов В.В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика // Экономика и математические методы. - 1989. - Т. XXV, вып. 6. - С. 1032 - 1041.

72. Кузнецов В.В. Рынки ценных бумаг в капиталистических странах. Обзорная информация // Материально-техническое снабжение. Серия 2. Экономика и организация материально-технического снабжения. - М.: ЦНИИТЭИМС, 1990. - Вып. 10. - 34 с.

73. Кузнецов М.В., Демушкина Е.С. Соглашение об обратной покупке ценных бумаг (РЕПО): Опыт США // Деньги и кредит. - 1993. - № 6. - С. 53 - 56.

74. Кулигин П.И. Акционерные общества: основы учреждения и функционирования // Финансы. - 1992.- № 9. - C. 30 - 39.

75. Лавров А.М., Манакова Т.А., Сурнин В.С. Проблемы развития рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: Вопросы теории и практики. - Кемерово, 1993. - 119 с.

76. Ландкоф С.Н. Товарищества и акционерные общества. Теория и практика. - Харьков, 1926. - 367, [4] с.

77. Лейдермэн Дж. Вы не знаете, как распорядиться 117 млрд. долларов? // Бизнес Уик.- 1993.- № 6.- C. 21-22.

78. Лейдермэн Дж., Смит Дж. Могущество взаимных фондов // Бизнес Уик.- 1993.- № 6.- C. 14-20.

79. Леонов С.Л. Фиктивный капитал как категория политической экономии капитализма. Автореферат дисс... канд. экон. наук.- М.: Изд-во Московского ун-та, 1981.- 19 с.

80. Леонов С.Л. Фиктивный капитал: содержание и виды // Экономические науки. - 1980. - № 9. С. 28 - 33.

81. Леонов С.Л. Потенциал акционерных форм в модернизации российской экономики // Российский экономический журнал. - 1992. - № 3. - С. 44 - 50.

82. Леонов С.Л. Проблемы, перспективы и социальная направленность акционирования // Экономические науки. - 1991. - № 10. - С. 12 - 22.

83. Лисовский В.И. Фондовые биржи капиталистических стран. - М.: Финансы, 1978. - 70 с.

84. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности долгосрочных финансовых операций с использованием ЭВМ // Финансы. - 1992.- № 7. - C. 57 - 69.

85. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета // Финансы. - 1993.- № 10. - C. 65 - 68.

86. Лукасевич И.Я. Моделирование процессов анализа финансового положения предприятия в условиях рынка // Финансы. - 1993. - № 3. - C. 49 - 52.

87. Лукашин Ю. Математика на фондовой бирже // Журнал для акционеров. - 1993. - № 8. - С. 45 - 47.

88. Лялин В.А. Финансовая оценка инвестиционных проектов // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика. - 1993. - Вып. 2, (№ 12). - С. 83 - 88.

89. Маркс К. Капитал. Тт. 1 - 3 // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. - Тт.23 - 25.

90. Маркс К. Экономические рукописи 1857-1859 годов. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 46, ч. I.- 457с.

91. Маршалл_А. Принципы экономической науки. - М.: Изд. группа "Прогресс", "Универс", 1993. - Т. I. - 415 с.; Т. II. - 310; Т. III. - 351 с.

92. Машина М. Зарубежный рынок ценных бумаг: структурные изменения // Вопросы экономики. - 1993. - № 6. - С. 127 - 140.

93. Машина М. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. - М.: Международные отношения. - 1993. - 168 с.

94. Менгер К. Основания политической экономии // Австрийская школа в политической экономии: К.Менгер, Е.Бем-Баверк, Ф.Визер: Пер. с нем.- М.: Экономика, 1992.- С. 183 - 357.

95. Меньшиков С.М. Миллионеры и менеджеры. Современная структура финансовой олигархии США. - М.: Мысль, 1965. - 455 с.

96. Методы оценки эффективности капиталовложений в капиталистических странах. - М.: Госплан СССР, 1969. - 141 с.

97. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. - М.: Изд. центр "Анкил", 1993. - 184 с.

98. Минц М., Коэтц Дж.С. Америка, Инкорпорейтед. Кто владеет и управляет Соединенными Штатами. Сокр. пер. с англ. Общ. ред. и послесл. С. Н. Вишневского. - М.: Прогресс, 1973. - 266 с.

99. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: структура и участники // Деньги и кредит. - 1993. - № 2. - С. 41 - 56.

100. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 1992. - 176 с.

101. Михайлова Е.В. Финансовые рынки и их формирование в СССР. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета экономики и финансов, 1991. - 132 с.

102. Мотовилов О.В. Формирование рынка ценных бумаг в СССР: Проблемы и перспективы // Вестник ЛГУ. Сер. 5. - 1990. - Вып. 3 (№19). - С. 93 - 98.

103. Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. - М.: Соцэкгиз, 1959. - 452 с.

104. Мусатов В.Т. Международная миграция фиктивного капитала. - М.: Международные отношения, 1983. - 207 с.

105. Мусатов В.Т. Несостоятельный анализ рынка ценных бумаг // Экономические науки. - 1976. - № 4. - С. 95 - 103.

106. Мусатов В.Т. Становление финансовых рынков // Деньги и кредит. - 1990. - № 8. - С. 20 - 27.

107. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. - М.: Наука, 1985. - 224 с.

108. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизмы. - М.: Международные отношения, 1991. - 188, [1] с.

109. Мусатов В.Т., Шевцов А.В. Акционирование в контексте мирового опыта // Экономические науки. - 1991. - № 5. - С. 39-47.

110. Мясоедов С.П., Фединский Ю.И. Биржа и финансовые потрясения капитализма конца 80-х годов: (Диалог ученого и журналиста). - М.: Знание, 1988. - 63, [1] с. - (Новое в жизни, науке, технике).

111. Нейман Дж. фон, Монгерштерн О. Теория игр и экономическое поведение / Пер. с англ. - М.: Экономика, 1970. - 572 с.

112. Немчинский А.Б., Заикин П.В. Экономическое обоснование инвестиций в условиях формирования рыночных отношений: Методы и модели. - М.: ЦНИИЭУС, 1991. - 420 с.

113. Никулин Л.Ф. Самоорганизация мягких систем. - М.: Экономика, 1992. - 132 с.

114. Новодворский В.Д., Хорин А.Н. Рентабельность: показатели и анализ // Бухгалтерский учет. - 1992. - № 1. - С. 12 - 17.

115. Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон РСФСР от 26 июня 1991 года // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб, 1993. - С. 33 - 37.

116. Овчинников О. Акции АО "МММ": новшество на финансовом рынке? // Экономика и жизнь. Санкт-Петербургский региональный выпуск. - 1994. - № 11. - С. 10.

117. Овчинников О. Работает ли схема "пирамиды"? // Экономическая газета "Экономика и жизнь". - 1994. - № 33. - С. 10.

118. О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 года № 2284. // Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. - 1994. - № 1. - Ст. 2.

119. Олейник Л. Депозитарий инвестиционного фонда // Журнал для акционеров. - 1993. - № 3. - С. 34 - 36.

120. О мерах по обеспечению прав акционеров. Указ Президента РФ от 27 октября 1993 года № 1769. // Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. - 1993. - № 44. - Ст. 4192.

121. О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Указ Президента РФ от 7 октября 1992 года № 1186. // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб, 1993. - С. 96 - 127.

122. О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) преприятий. Постановление Правительства РФ от 20.05.94 № 498 // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1994. - № 5. - Ст. 490.

123. О порядке оценки чистых активов, особенностях состава затрат, формирования финансовых результатов и бухгалтерском учете в инвестиционных фондах. Письмо Государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом от 25 мая 1993 г. № ДВ-2/3498 и Министерства финансов Российской Федерации от 21 мая 1993 г. № 62.

124. Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик // Ведомости Верховного Совета и Съезда народных депутатов СССР. - 1991. - № 26. - Ст. 733.

125. О ценных бумагах, имеющих рыночную котировку, для целей создания резерва под обесценение вложений банков в ценные бумаги. Инструктивное письмо ЦБ РФ от 1.01.94 // Кодексinfo. - 1994. - № 6-н (37). С.16.

126. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. - М.: Финансы и статистика, 1989. - 126, [2] с.

127. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993. - 160 с.

128. Палицын Ю. Равновесная система показателей оценки фондового рынка // Экономическая газета. "Экономика и жизнь". - 1993. - № 38. - С. 9.

129. Панина Е. Государственные облигации и банковские векселя (сравнительные доходности и организации обращения) // Финансовая газета. - 1993. - № 35. - С. 6.

130. Пашкус Ю.В. Деньги: прошлое и современность. - Л.: Издательство Ленинградского университета, 1990. - 184 с.

131. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М.: Инфра-М, 1994. - 192 с.

132. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. Азбука биржевой деятельности // Финансы. - 1992. - № 2. - C. 15 - 25.

133. Перло В. Империя финансовых магнатов. / Пер. с англ. - М.: Изд-во иностранной лит-ры, 1958. - 544 с.

134. Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Том первый. Об акционерном деле и типических ошибках при оценке шансов неизвестной прибыли. - СПб.: Тип. М. Меркушева, 1911. - Х, [2], 307 с.

135. Петражицкий Л.И. Акционерная компания. Акционерные злоупотребления и роль акционерных компаний в народном хозяйстве. По поводу предстоящей реформы акционерного права. Экономическое исследование Л. Петражицкого. - СПб.: Тип. М-ва финансов (В. Кришбаума), 1898. - [6], 220 с.

136. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ. / Науч. ред.: В.Т.Борисович, В.М.Полтерович, В.И.Данилов и др. - М.: "Экономика", "Дело", 1992. - 510 с.

137. Поленина С. Рынок ценных бумаг // Хозяйство и право. - 1993. - № 4. - С. 56 - 69.

138. Положение об акционерных обществах. Утверждено Постановлением СМ РСФСР от 25 декабря 1990 г. № 601 // Сборник постановлений Правительства РСФСР. - 1991. № 6. - Ст. 92.

139. Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С. 98 - 104.

140. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. Утверждено Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78. // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С. 51 -58.

141. Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям. Утверждено МФ РФ от 10 января 1992 года // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С. 61 - 62.

142. Пономаренко Г.В. Инвестиционные компании в системе финансового капитала США. Автореферат дисс... канд. экон. наук. - М.: Изд-во МГУ, 1968.- 23 с.

143. Поппер К.Р. Открытое общество и его враги. Т.1: Чары Платона; Т.2: Время лжепророков: Гегель, Маркс и другие оракулы. Пер. с англ. под ред. В.Н.Садовского. - М.: Феникс, Международный фонд "Культурная инициатива", 1992. - Т.1 - 448 с.; Т.2 - 528 с.

144. Портфель приватизации и инвестирования. (Книга собственника. Книга акционера. Книга инвестиционного менеджера) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. - М.: "СОМИНТЭК", 1992. - 752 с.

145. Потапов А.В. В двух измерениях // Журнал для акционеров. - 1992. - № 3. - С. 41 - 43.

146. Пригожин И., Стенгерс И. Порядок из хаоса: Новый диалог человека с природой: Пер. с англ. / Общ. ред. Ю.В.Аршинова, Ю.Л.Климонтовича и Ю.В.Сачкова. - М.: Прогресс, 1986. - 432 с.

147. Применение математики в экономических исследованиях / Под ред. В.С.Немчинова. - М.: Изд-во социально-экономической литературы, 1959. - 486 с.

148. Принципы инвестирования. - М.: СП "Crocus intern.", 1992. - 316, [6] с.

149. Реддин У.Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги "The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972". - СПб.: ИМА-пресс, 1992. - 93 с.

150. Розинский_И. Приватизация, фондовый рынок и перспектива "директорской модели" // Российский экономический журнал. - 1993. - № 4. - С. 34 - 41.

151. Русские биржевые ценности / Под ред. М.И.Боголепова. Петроград, 1915. - 373 с.

152. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1993. - 144 с.

153. Сенчагов В. Предотвратить глобальный кризис // Журнал для акционеров. - 1993. - № 4. - С. 3 - 6.

154. Серебрякова Л.А. Акционерные предприятия и акционерная собственность // Финансы СССР. - 1990. - № 8. - С. 29 - 36.

155. Серебрякова Л.А. Ценная ли бумага - ваучер? // Финансы. - 1993. - № 5. - C. 17 - 23.

156. Сизов Р. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг (Опыт Великобритании) // Рынок ценных бумаг. - 1993. - № 16. - С. 49 -54.

157. Слиозберг И. Русские биржевые дивидендные бумаги. Необходимые сведения об акциях и паях, котируемых на С.-Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Рижской и др. фондовых биржах.- СПб.: Типо-литогр. инженера И.Г.Гершуна, 1896.- 291 с.

158. Смоляк С.А. Учет риска при установлении нормы дисконта // Экономика и математические методы. - 1992. - Т. 28, вып. 5 - 6. - С. 794 - 801.

159. Смоляк С.А., Погорельская А.Л. Проблема оценки имущества приватизируемых предприятий // Экономика и математические методы. - 1992. - Т. 28, вып. 3. - С. 442 - 455.

160. Современный рынок капиталов / Под ред. Г.П.Солюса. - М.: Финансы, 1977. - 224 с.

161. Сорос Д. Рынок: рациональные оценки и заблуждения // Знание - сила. - 1990. - № 8. - С. 10-16.

162. Сорос Д. Советская система: к открытому обществу / Пер. с англ. - М.: Политиздат, 1991. - 222 с.

163. Судейкин В. Биржа и биржевые операции.- СПб.: Типография Сев. Телеграфного Агентства, 1892.- II, 112 с.

164. Тарасов И.Т. Акционерные компании. И. Т. Тарасова. - [СПб], тип. В. Безобразова и Ко, 1878. - 81 с.

165. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Рассуждения И. Тарасова, представленные для публичной защиты на степень доктора. - Киев, Университетская тип., 1878. - [2], 706, 50, VI c.

166. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. И. Тарасова. Изд. 2-е, изм. и доп. [В 2-х вып. Вып. 1]. - Ярославль, тип. Г.Фальк, 1879. - [4], IV, 284 с.

167. Теплицкий В., Костюковский Ю. Как оценить инвестиционную привлекательность предприятия // Деловая жизнь. - 1993. - № 9. - С. 11 - 18.

168. Тернер Ф.Г. Акционерные общества. - СПб., 1875. - 26 с.

169. Токмаков В.Н. и др. Рынок ценных бумаг. М.: Экология, 1993. - 334, [1] с.

170. Удачин И., Туржевский С., Борейко Т. Не стоит покупать акции дороже, чем они стоят: Определить их предельную цену инвесторам поможет методике, разработанная екатеринбургским центром ExMedia. // Московские новости. - 1993. - № 23. - С. Б6.

171. Уткин В.И. О процентах. Рассуждение, сочиненное для получения степени магистра кандидата нравственно-политических наук Василием Уткиным. - М.: тип. Решетникова, 1827. - [4], 95 с.

172. Федоров Б.Г. Ценные бумаги (практические аспекты) // Деньги и кредит. - 1989. - № 6. - С. 33 - 41.

173. Федоров В.П. Ринг "быков" и "медведей". - М.: Политиздат, 1982. - 112 с. - (Экономика капитализма сегодня).

174. Федотова М.А. Инвестиционные решения в условиях рынка // Финансы. - 1992. - № 11. - C. 30 - 36.

175. Фельдман А. Российский рынок ценных бумаг // Экономист. - 1993. - № 7. - С. 89 - 96.

176. Финансовые фьючерсы. - М.: Ассоциация "Гуманитарные знания", 1993. - 119 с.

177. Финн-Енотаевский А. Финансовый капитал и производительный. - М.: Финиздат, 1926. - 160 с.

178. Фондовый портфель. (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера) / Отв. ред. Рубин Ю.В., Солдаткин В.И. - М.: СОМИНТЭК, 1992. - 752 с.

179. Харазишвили Д.Г. Становление рынка ценных бумаг: сравнительный опыт России. Автореферат дисс... канд. эконом. наук. - СПб.: Изд-во Санкт-Петрбургского государственного университета, 1994. - 17 с.

180. Холт Н.Р. Основы финансового менеджмента. - М.: , 1993. - 65 с.

181. Чернецов С.А. Финансово-кредитный механизм и рынок инвестиций // Финансы СССР. - 1990. - № 8. С. 19 - 26.

182. Чесноков А.С. Рынок ценных бумаг, фондовые биржи, брокерская и дилерская деятельность. - М.: АО "Менатеп-информ", 1992. - 98, [1] с.

183. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты: Справочное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1990. - 302 с.

184. Чечета А.П. Анализ финансового состояния предприятий // Бухгалтерский учет. - 1992. - № 5. - С. 9 - 13; № 7. - С. 11 - 16.

185. Чуган С.А. Инвестиционные компании // Журнал для акционеров. - 1992. - № 6. - С. 37 - 39.

186. Чуган С.А. Рынок ценных бумаг и движение действительного капитала // Российский экономический журнал. - 1992. - № 5. - С. 135 - 139.

187. Чуйко И., Швецов А., Пяткина О. Ликвидность биржевого рынка акций и методы ее оценки // Рынок ценных бумаг. - 1993. - № 2. - С. 31 - 34.

188. Шахназаров А., Королева Н. Инвестиции: ситуация и перспективы // Экономист. - 1994. - № 1. - С. 18 - 26.

189. Шевцов А. Индивидуальный российский инвестор на рынке ценных бумаг // Экономические науки. - 1991. - № 12. - С. 13 - 17.

190. Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. - Л.: Наука, Ленинградское отделение, 1973. - 374 с.

191. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа предприятия. - М.: ЮНИГЛОБ: ИПО "Московская правда", 1992. - 73, [1] с.

192. Щепкин М.П. Наши акционерные порядки. - М.: Тип. М.П.Щепкина, 1884. - VI, 116 с.

193. Энгел Л., Бойд Б. Как покупать акции. - 5-еизд., перераб. Пер. с англ. - М.: Дело, 1993. - 272 с.

194. Яськова Н.Ю., Жукова Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства. - 1990. - № 3. - С. 104 - 119; № 4. - С. 104 - 114.

195. Altrogge G. Investition. - Munchen, Wien: Oldenbourg, 1988. - XIV, 409 S.

196. Badger R.E. Investment: principles and practices. - Englewood Cliffs, N. Y., 1961. - XXVI, 694 p.

197. Bellemore D.H. & Ritchie J.C. Investment. Principles, practices, analysis. - Cincinatti, 1969. - VIII, 888 p.

198. Block S.B., Hirt G.A. Foundations of financial management. - 6th ed. - Homewood: Boston: Irwin, cop. 1992. - VII, 700 p.

199. Branch B. Investment: Principles and practices. - 2d ed. - Chicago (Ill.), etc., cop. 1989. - 822 p.

200. Clendemin J.C. Introduction to investment. - 4th ed. - N.Y., McGrow-Hill, 1964. - VIII, 593 p.

201. Eliasson G. Investment fund in operation. - Stockholm, 1965. - 161 p.

202. Elton E.J., Gruber M.J. Modern portfolio theory and investment analysis. - N. Y.: John Wiley & Sons, Inc., 1981. - 552 p.

203. Francis J.C. Investment: Analysis and management. - N.Y., 1976. - XVII, 710 p.

204. Gitman L.J., Joehuk M.D. Fundamentals of investing. - N.Y., etc.: Harper & Row, 1981. - XVIII, 685 p.

205. Hayes D.A. Investment: Analysis and management. 2d ed. - N.Y., Macmillan; London, Collier-Macmillan, 1967. - X, 501 p.

206. Hirt G.A., Block S.B. Fundamentals of investment management. - 3d ed. - Homewood (Ill.); Boston: Irwin, cop., 1990. - XXII, 776 p.

207. Jonas H.H. Investitionsrechnung. - Berlin: Greyter, 1964. - 158 S.

208. Jordan D.F. & Dougall H.E. Investments. - 7th ed. - N.Y.: Engliwood Cliffs., 1961. - X, 582 p.

209. Levy H. & Sarnat M. Capital investment and financial decisions. - Sec. ed. - London etc.: Prentice-Hall intern. - 1982. - 598 p.

210. Lund Ph.J. Investment. The study of an economic aggregate. - San Francisco (Calif.), 1971. - VIII, 167 p.

211. Markowitz H. Portfolio Selection // Jornal of Finance. - 1952. - March (Vol. 7). - Pp. 77 - 91.

212. Meidner R. Employee investment fund: An approach to collective capital formation. - London, etc.: Allen & Unwin, 1978. - 132 p.

213. Nelson R.L. The investment policies of foundations. - N.Y., 1967. - XVII, 203 p.

214. Radcliffe R.C. Investment: Concepts, analysis and strategy. - Glenview (Ill.). - 1982. - VIII, 696 p.

215. Sharpe W.F. A Simplified Model for Portfolio Analysis // Manadement Science. - 1963. - Vol. 9. - P. 277 - 293.

216. Smart investing / Special report // Fortune. - 1991. - № 4. - Febr. 25. - Pp. 57 - 85.

217. Tinic S.M. Investing in securities. An Efficient Markets Approach. - Massachusetts, etc., 1979. - 612 p.

218. Van Yorne J.C. Fundamentals of financial management. - 7th ed. - Englewood Cliffs., 1989. - VIII, 319 p.

Приложения

[1] "Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта." - Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон РСФСР от 26 июня 1991 года // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. - СПб, 1993. - С. 33.

[2] См.: Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. // Антология экономической классики. Т. 2. - М., 1992. - С. 183.

[3] Маршалл А. Принципы политической экономии. Т. 1. - М., 1983. - С. 307.

[4] "Источником накопления является избыток дохода независимо от того, извлекается ли он из капитала или из ренты, заработков лиц свободных профессий и наемных рабочих." - Маршалл А. Принципы политической экономии. Т. 1. - М., 1983. - С. 307 - 308.

[5] Маршалл А. Принципы политической экономии. Т. 1. - М., 1983. - С. 304.

[6] См.: Санкт-Петербургские ведомости. - 1993. - 27 июня.

[7] См.: Экономика и жизнь. - 1993. - № 31. - С. 22. (К сожалению, Госкомстат изменил форму публикации отчетности по итогам развития экономики России. Поэтому рассчитать названный показатель за более поздний период не представляется возможным).

[8] См.: Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М., 1991. - С. 26.

[9] Шахназаров А., Королева Н. Инвестиции: ситуация и перспективы // Экономист. - 1994. - № 1. - С. 20.

[10] "...экономический интерес отдельных хозяйствующих индивидов приводит по мере развития понимания ими этого интереса без всякого соглашения, без законодательного принуждения, без всяких даже соображений об общественном интересе к тому, что индивиды отдают свои товары в обмен на другие, обладающие большей способностью к сбыту, несмотря на то, что для непосредственных целей потребления они в них не нуждаются. Так возникает под мощным влиянием привычки то наблюдаемое всюду при росте экономической культуры явление, что известное число благ и именно те, которые обладают в смысле времени и места наибольшей способностью к сбыту, принимаются в обмен каждым и поэтому могут быть обменены на всякий другой товар. Такие блага предки наши называли Geld - деньгами..." - Менгер К. Основания политической экономии // Австрийская школа в политической экономии: К.Менгер, Е.Бем-Баверк, Ф.Визер: Пер. с нем.- М., 1992.- С. 219-220.

[11] См.: Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992. - С. 11.

[12] См.: Маркс К. Экономические рукописи 1857-1859 годов. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 46, ч. I. - С. 231-232.

[13] Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992. - С. 11.

[14] Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. - М., 1993. - С. 11.

[15] Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. - М., 1993. - С. 11.

[16] Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М., 1927. - С. 9.

[17] Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М., 1927. - С. 7.

[18] Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М., 1927. - С. 7.

[19] Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик // Ведомости Верховного Совета и Съезда народных депутатов СССР. - 1991. - № 26. - Ст. 733.

[20] Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С 51.

[21] Фельдман А. Российский рынок ценных бумаг // Экономист. - 1993. - № 7. - С. 89.

[22] См.: Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М., 1993. - 174 с.

[23] Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М., 1993. - C. 20.

[24] Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М., 1993. - C. 20.

[25] Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С 51.

[26] Francis J. Investment: analysis and management. - N.Y., 1976. - P. 10.

[27] Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С 51.

[28] Русские биржевые ценности. 1914-15 г. /Под ред. М.И. Боголепова. - Петроград, 1915. - С. 15.

[29] См.: Маркс К. Капитал. Т. 2 // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. - Т. 24. - С. 31 и далее.

[30] Судейкин В. Биржа и биржевые операции.- СПб., 1892.- С. 40.

[31] Судейкин В. Биржа и биржевые операции.- СПб., 1892.- С. 44 - 45.

[32] См.: Положение об акционерных обществах. Утверждено Постановлением СМ РСФСР от 25 декабря 1990 г. № 601; Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. Утверждено Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78; Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям. Утверждено Министерством Финансов РФ от 10 января 1992 года; О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Указ Президента РФ от 7 октября 1992 года № 1186.

[33] См.: Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям. Утверждено МФ РФ от 10 января 1992 года. // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. - СПб., 1993. - С. 61.

[34] Судейкин В. Биржа и биржевые операции.- СПб., 1892.- С. 40.

[35] Гильфердинг Р. Финансовый капитал. - М., 1959. - С. 193.

[36] Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992. - С. 34.

[37] Francic J. Investment: analysis and management. - N.Y., 1976. - P. 16.

[38] Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992. - С. 35.

[39] Михайлова Е. В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992. - С. 35.

[40] См: например: В.П.Безобразов, В.Е.Белинский, Б.Ф.Бранд, А.А.Васильев, Э.Р.Вреден, И.К.Гейлер, И.Я.Горлов, В.Дегио, А.И.Каминка, Л.И.Петражицкий, И.Слиозберг, В.Т.Судейкин, И.Я.Тарасов, В.И.Уткин и др.

[41] См:, например: М.М.Агарков, И.С.Бах, И.Брауде, Н.Г.Вавин, П.Н.Гуссаковский, В.А.Краснокутский, С.Н.Ландкоф, В.В.Розенберг, А.Финн-Енотаевский и др.

[42] См.: Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России. - Л., 1973. - 347 с.

[43] Лавров А.М. Манакова Т.А., Сурнин В.С. Проблемы развития рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: Вопросы теории и практики. - Кемерово, 1993. - С. 34.

[44] Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. - М., 1927. - С. 7.

[45] Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик. // Ведомости Съезда народных депутатов СССР и Верховного Совета СССР. - 1991. - № 26. - Ст. 733.

[46] См. например: Белов В.А. Ценные бумаги: Вопросы правовой регламентации. - М.: 1993.; Брауде И. Акционерные общества и товарищества в торговле и промышленности. - Пг., 1923.; Жуков Е.Ф. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Финансы. - 1993. - № 11.; Кочеврин Ю. Акционерная собственность и контроль в крупной корпорации // МЭиМО. - 1978. - № 5.; Кулигин П.И. Акционерные общества: основы учреждения и функционирования // Финансы. - 1992.- № 9.; Ландкоф С.Н. Товарищества и акционерные общества. Теория и практика. - Харьков, 1926.; Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления). - СПб., 1992.; Федоров Б.Г. Ценные бумаги (практические аспекты) // Деньги и кредит. - 1989. - № 6.; Яськова Н.Ю., Жукова Е.П. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства. - 1990. - № 3, 4. и др.

[47] Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т. 1. - СПб., 1911. - С. 47.

*) В отечественной экономической литературе тех лет в качестве особых видов ценных бумаг выделялись так называемые процентные (облигации, векселя, закладные и т. п.) и капитальные или фондовые (акции, паи) ценные бумаги.

[48] Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т. 1. - СПб.: - 1911. - С. 48.

[49] Francis J. Investment: analysis and management. - N.Y., 1976. - P. 32 - 33.

[50] Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. - М., 1959. - C. 64; см. также: Финн-Енотаевский А. Финансовый капитал и производительный. - М., 1926. - С. 114 - 115.

[51] Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика. - СПб., 1993. - С.

[52] О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий. Указ Президента РФ от 7 октября 1992 года № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб, 1993. - С. 96 - 127.

[53] Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. - М., 1959. - C. 64.

[54] См.: Francis J.C. Investment: Analysis and management. - N.Y., 1976. - XVII, 710 p.

[55] См.: Коммерсантъ. - 1994. - № 27. - С. 41.

[56] См. например: Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты: Справочное пособие. - М., 1990. - 302 с.

[57] См.: Чуйко И., Швецов А., Пяткина О. Ликвидность биржевого рынка акций и методы ее оценки // Рынок ценных бумаг. - 1993. - № 2. - С. 31-34.

[58] Чуйко И., Швецов А., Пяткина О. Ликвидность биржевого рынка акций и методы ее оценки // Рынок ценных бумаг. - 1993. - № 2. - С. 34.

[59] См.: Философов Л. Акционируется старейший завод России // Экономическая газета "Экономика и жизнь". - 1993. - № 28. - С. 14.

[60] См.: Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993.

[61] О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 года № 2284. // Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. - 1994. - № 1. - Ст.2.

[62] См.: Инструктивное письмо ЦБ РФ от 1.01.94 "О ценных бумагах, имеющих рыночную котировку, для целей создания резерва под обесценение вложений банков в ценные бумаги" // Кодексinfo. - 1994. - № 6-н (37). С.16.

[63] См.: "О порядке оценки чистых активов, особенностях состава затрат, формирования финансовых результатов и бухгалтерском учете в инвестиционных фондах".Приложение 2 к письму Государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом от 25.05.93 г. № ДВ-2/3498 и Министерства финансов Российской Федерации от 21.05.93 г. № 62.

[64]Подробнее об этом см.: Кузнецов В.В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика // Экономика и математичские методы. - 1989. - Том XXY, вып. 6. - С. 1032 - 1041.

[65] Сорос Дж. Рынок: рациональные оценки и заблуждения // Знание - сила. - 1990 - № 8 - С.10

[66] Быстрай Г.П., Пивоваров Д.В. Неравновесные системы: целостность, эффективность, надежность. - Свердловск, 1989. - С. 16.

[67] Сорос Дж. Рынок: рациональные оценки и заблуждения // Знание - сила. - 1990 - № 8 - С. 13.

[68] См.: Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М., 1992. - С. 129.

[69] См.: О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) преприятий. Постановление Правительства РФ от 20.05.94 № 498 // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1994. - № 5. - Ст. 490.

[70] См.: Московские новости. - 1993. - № 23. - С. Б6.

[71] См.: Коммерсантъ. - 1994. - № 29. - С. 49.

[72] См.: Коммерсантъ. - 1994. - № 30. - С. 54.

[73] См.: Петербургский финансовый вестник. - 194. - № 27, 19 августа.

[74] Привалов А., Николаев И., Андреева И. "Вроде все, как всегда" - плюс недвижимость // Коммерсантъ. - 1994. - № 29. - С.49.

*) См.: Стр. настоящей работы.

[75] Овчинников О. Работает ли схема "пирамиды"? // Экономическая газета "Экономика и жизнь". - 1994. - № 33. - С. 10.

[76] См.: Овчинников О. Работает ли схема "пирамиды"? // Экономическая газета "Экономика и жизнь". - 1994. - № 33. - С. 10.

[77] См.: Экономическая газета "Экономика и жизнь". - 1993. - № 30.

[78] См.: Харазишвили Д.Г. Становление рынка ценных бумаг: сравнительный опыт России. Автореферат дисс... канд. эконом. наук. - СПб., 1994.

[79] См.: "Коммерсантъ"-Daily - 1994. - 3 августа.

[80] См.: О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 года № 2284. // Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации. - 1994. - № 1. - Ст.2.

[81] См.: Реддин У.Дж. Краткое практическое руководство для инвесторов. Главы из книги "The money book. A complete guide to successful spending, saving and investing. New York, 1972". - СПб.: ИМА-пресс, 1992. - 93 с.

[82] См.: Коммерсантъ. - 1994. - № 21. - С. 40 - 41.

[83] См.: Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. - М., 1959.

[84] См.: Коммерсантъ. - 1994. - № 21. - С. 40.

[85] См.: Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993.

[86] Положение об инвестиционных фондах. Приложение № 1 к Указу Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 // Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. Комплект документов. - СПб., 1993. - С. 99.

[87] См.: Финансовая газета. - 1994. - № 19.

[88] См.: Markowitz H. Portfolio Selection // Jornal of Finance. - 1952. - March (Vol. 7). - Pp. 77 - 91.

[89] См.: Воронцовский А.В. Основы теории выбора портфеля ценных бумаг // Вестник СПбГУ. Сер. 5. - 1994. - Вып. 1 (№ 5). - С. 83 - 94.