Новая экономическая политика была провозглашена в 1921 г. Подчеркивалась необходимость развития товарно-денежных отношений. Официальное признание рынка в течение сравнительно короткого времени изменило всю структуру хозяйственной жизни Советского государства. Продукты опять стали товарами независимо от того, кто их выпустил. Производство и распределение снова подчинились объективным экономическим законам. Возрождается категория цены, возобновляется денежный оборот.

Центральной проблемой становится стабилизация денежного обращения. Отсутствие устойчивой единой денежной системы в советских республиках, обращение различных денежных знаков, обесценение рубля препятствовали налаживанию товарного и денежного рынков, необходимых для скорейшего восстановления народного хозяйства. Инфляция подрывала заинтересованность крестьян и рабочих в производстве продукции, повышении производительности труда.

Обесценение рубля происходило в условиях, когда темпы роста цен были выше темпов эмиссии расчетных знаков, что существенно сокращало доходы государства от эмиссии для покрытия бюджетного дефицита, вызывало недостаток денежных знаков в обращении. Такая ситуация способствовала появлению всевозможных суррогатов государственных денежных знаков, что еще более расстраивало денежное обращение, усиливало инфляцию.

В 1922 г. складываются благоприятные условия для проведения денежной реформы. Продукция аграрного сектора выросла по сравнению с предыдущим годом на 45%, промышленности - на 33%. Подъем промышленного производства сопровождался переводом государственных предприятий на хозяйственный расчет. Государство принимало меры к увеличению золотого запаса, сокращению бюджетного дефицита, обеспечению строжайшей экономии в расходовании денежных средств. Предприятия переходят на самоокупаемость, устанавливается платность за товары и услуги, отменяется карточная система распределения продуктов, натуральная заработная плата заменяется денежной. Возрождаются кредитная система, сеть сберегательных касс и система государственного страхования. Все это означало создание важнейших предпосылок для радикального оздоровления денежной системы.

Инициатором и одним из авторов концепции денежной реформы был Г.Я. Сокольников - руководитель Наркомата финансов. Подготовительным мероприятием к проведению денежной реформы стало проведение двух деноминаций - уменьшения номинального выражения денежных знаков. При первой деноминации 1922 г. один рубль новых денежных знаков обменивался на 10 тыс. руб. ранее выпущенных знаков. В 1923 г. была проведена вторая деноминация, в результате которой рубль вновь выпускаемых дензнаков приравнивался к 100 руб. образца 1922 г. или к 1 млн руб. прежних денежных знаков, выпускавшихся до проведения деноминации. В итоге население легко приспособилось к тому, чтобы называть 1 млн. руб. одним рублем.

Осенью 1922 г. начинается первый этап денежной реформы. Специальным декретом СНК РСФСР Госбанку было разрешено выпустить в обращение банковские билеты, получившие название червонцев. Новые денежные единицы имели достоинство в 1, 2, 3, 5, 25 и 50 червонцев и обеспечивались золотом на 25% (хотя на золото не разменивались), а в остальной части - векселями и легко реализуемыми товарами. Золотое содержание червонца равнялось 10-рублевой дореволюционной золотой монете (7,7 г чистого золота). Курс червонца в иностранной валюте устанавливался на основе золотого паритета и фактически был стабильным.

Банковские билеты (червонцы) эмитировались только в процессе кредитования народного хозяйства, т.е. исходя из потребностей товарооборота, и возвращались в банк при погашении ссуд. Появление такой денежной единицы препятствовало внедрению в оборот золота и иностранной валюты. Госбанк, осуществлявший эмиссию червонцев, получил возможность регулировать определенную часть денежного оборота.

В конце 1923 г. появляются первые бумажные деньги СССР: денежные знаки достоинством 10 и 15 тыс. руб. Госбанк РСФСР прекратил эмиссионную деятельность, передав это право Государственному банку СССР.

Однако параллельное обращение двух валют - червонца и совзнака - стало серьезным препятствием в стабилизации денежного обращения, восстановлении народного хозяйства.

Завершающим этапом денежной реформы стал переход к единой устойчивой валюте. В феврале 1924 г. эмиссия совзнаков прекращается и в обращение выпускаются государственные казначейские билеты достоинством 1,3,5 руб., а также серебряная (10, 15, 20, 50 коп. и 1 руб) и медная (1, 2, 3, 5 коп) монеты.