а) Обоснование норм прибыли (ставки дисконта – Е и рентабельности активов - ROA_H).

Норма прибыли устанавливается с принятием в виде ориентиров следующих моментов:

ü Рентабельности лучших предприятий-аналогов

ü Процента по банковскому депозиту и кредиту

ü Дохода от покупки облигаций

ü Дохода от покупки акций

ü Дохода от игры на бирже, скачках, торговле-обмене валют и т.д.

При этом следует иметь в виду, что интересы инвестора и функционирующего предприятия или владельца будущего предприятия различны. И те, и другие ориентируются на все перечисленные факторы, но на окончательное решение оказывает влияние специфика интересов (различие их) владельцев и инвесторов.

С точки зрения инвестора выгодно вносить свои средства в любое из вышеперечисленных мероприятий, гарантирующее максимальный доход на рубль его затрат. С точки зрения предприятия или его владельца определение предпочтений сложнее. Очень редко предприятие средства, достаточные для реализации мероприятия по совершенствованию техники, технологии, организации производства и труда, будут в ущерб реализации этих мероприятий вкладывать в банк (иные финансовые инструменты), даже если там более высокий процент. Стратегической целью любого предприятия является максимальное удаление от возможности банкротства. Для этого необходимо год от года наращивать рентабельность (ROA) и стремиться войти в лидирующую группу предприятий отрасли (подотрасли). Поэтому если предприятие инвестирует мероприятия своего развития за счет собственных средств, то оно ориентируется прежде всего на рентабельность конкурентов. Если планируется реализация развития за счет кредита, то ориентиром номер один становится процент кредитора (инвестора).

С точки зрения инвестора размер нормы прибыли на субсидируемый им капитал определяется так:

Е = Е_к+R+И, в %, где

maxЕ_к – средний процент по кредиту (средне и долгосрочному) на рынке капитала

R – учет (добавка) на риск, в процентах. Учитываемые риски: страновой, неисполнение обязательств участником ИП, неподтверждение ИП проектной мощности

И – годовая инфляция, %.

С точки зрения предприятия (предпринимателя) главной целью является выживание при ухудшающихся показателях хозяйственной деятельности (инфляция, рост затрат, снижение прибыли и рентабельности). Взять кредит на свое развитие ввиду непомерно высокого банковского процента в сегодняшних условиях они не могут и на него не рассчитывают. Поэтому главным ориентиром устанавливаемой нормы прибыли для них является не рыночная цена капитала, определяемая по вышеприведенной формуле, а уровень рентабельности лучших предприятий-аналогов, то есть своих конкурентов. Формула остается прежней, но в ней вместо рыночного значения Е учитывается максимальная рентабельность предприятия-аналога.

Итак, оценка эффективности ИП с позиций инвестора производится в основном на базе дисконтированных показателей. Условием отбора ИП к инвестированию является максимизация значений ЧДД, ИДД и ВНД при среднем значении ставки дисконта (Е) на рынке капитала.

Требования к эффективности ИП с позиций владельцев предприятия гораздо выше. Рентабельность активов предприятий всегда выше процентов на рынке капитала (ROA>E). Поэтому с точки зрения предприятий основным ориентиром выбора ИП является высокая рентабельность его активов (ROA), которая должна быть на уровне достижений аналогичных предприятий, являющихся лидерами в отрасли (подотрасли): ROA_H ≈ ROA_аналог

Если при такой рентабельности активов ИП не отвечает требованиям оценок по дисконтированным показателям, это является серьёзным сигналом к углублению обоснований эффективности.

б) Денежные потоки ИП состоят из инвестиционных потоков и финансовых. Финансовые порождаются взаимоотношениями по поводу кредита с акционерами, взаимоотношениями с финансовым рынком по ценным бумагам. Однако при обоснованиях (оценки) ИП денежные потоки группируются в группы: расходная часть (инвестиции); приходная (окупающая) часть – денежные поступления (кэш фло), включающие амортизационные отчисления и чистую прибыль по каждому году эксплуатации объекта. Такая группировка денежных потоков (притоков и оттоков) позволяет принимать решение, эффективен или нет проект. Если расходная часть инвестиций больше приходной денежной части денежных поступлений, ИП неэффективен.

в) Прогнозирование динамики изменения внешней среды и внутренней среды ИП - очень сложная задача, поскольку изменения внешней среды (налогов, амортизации, инфляции, цен на покупное сырье, основные материалы и энергию и т.д.) приводит к изменению показателей ИП. Прогнозирование показателей ИП в стабильной рыночной экономике – задача сложная, но ввиду отлаженности экономики, как показывает практика, вполне решаемая. В переходной экономике РФ параметры внешней среды носят вероятностный характер, трудно предсказуемый. Поэтому можно предположить, что в нынешних условиях страны до полной стабилизации рынка более точными измерениями эффективности ИП являются обоснования по простым (годовым) оценочным показателям.