В соответствии с «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год» предполагалось снизить инфляцию до 6,5–8%. Указанной цели по общему уровню инфляции соответствует уровень базовой инфляции 5,5–7%. Инфляция за первые три месяца текущего года составила 3,4% (за первые три месяца 2006 г. – 5%). За последние 12 месяцев – с марта 2006 г. по март2007 г. – она составила 7,4%.

Реальный эффективный курс рубля за три месяца 2007 г. повысился на 2,6% (за соответствующий период прошлого года – на 6,2%).

Ожидаемые снижение инфляции, рост экономики, повышение склонности населения к сбережению при сохранении процесса дедолларизации обусловили оценку прироста спроса на деньги по агрегату М2 в 2007 году в интервале 19–29%.[5, С. 4]

В январе-мае 2007 года темпы прироста денежного агрегата М2 в годовом выражении увеличивались и на начало июня 2007 года составили 60% (на начало июня 2006 года - 42.8%).

2005 год                  2006 год                  2007 год

Рисунок 1 - Изменение скорости обращения денег М2 (в % к соответствующему месяцу предыдущего года)

Ослаблению инфляционных последствий роста рублевой денежной массы в 2007 году способствует существенное по сравнению с январем–маем 2006 года снижение скорости обращения денег. Под влиянием структурных изменений скорость обращения денег снизилась к началу июня 2007 года по отношению к началу июня 2006 года на 18,2%. Годовой темп прироста денежной базы на 1.06.2007 составил 38,6% по сравнению с 32,9% на 1.06.2006. Позитивные изменения в структуре денежного агрегата М2 проявляются в сокращении доли более ликвидного компонента- наличных денег (27,1% на 1.06.2007 против 31,3% на 1.06.2006). [15, С. 17]

Основным источником роста денежной массы в январе–мае 2007 года было увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Темп их прироста на 1.06.2007 по отношению к соответствующей дате 2006 года составил 55,4%. Другим источником опережающего роста денежной массы в 2007 году был прирост требований банковского сектора к нефинансовым организациям и населению, который на 1.06.2007 составил 49,4% в годовом выражении (на 1.06.2006 – 45,6%).

Продолжилась тенденция к снижению спроса экономических агентов на иностранную валюту. За январь–апрель объем продаж населению наличной иностранной валюты через обменные пункты сократился до 0,04 млрд долларов США по сравнению с 3,3 млрд долларов США за 2006 года. Объем наличной иностранной валюты вне банков сократился за I квартал 2007 года на 1,6 млрд долларов США.

Сохранялось влияние роста кредитов реальному сектору экономики на динамику денежной массы. Наибольшими темпами увеличивались объемы кредитов физическим лицам – 73,1% по состоянию на 1.05.2007.

При сохранении складывающихся в январе-мае 2007 года экономических тенденций, годовой прирост денежной массы и денежной базы может оказаться выше, чем было предусмотрено в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год». Усилившаяся в 2007 году тенденция замедления скорости обращения денег даёт основание повысить оценку годового прироста денежного агрегата М2 до 37-39%. В связи с этим оценка величины денежной базы в денежной программе увеличена до 4087 млрд рублей. [16, С. 11]

С учетом рассмотренных факторов уточнены и другие показатели денежной программы на 2007 год.

В условиях высокого уровня банковской ликвидности органы денежно-кредитного регулирования продолжили реализацию мер, направленных на частичное абсорбирование прироста денежного предложения. Бюджетная политика и механизм формирования Стабилизационного фонда Российской Федерации, как и в 2006 году, играют существенную роль в абсорбировании банковской ликвидности. Так, снижение чистого кредита расширенному правительству в январе–мае 2007 года составило 1,2 трлн рублей.

Банк России при реализации денежно-кредитной политики в 2007 г. активизировал проведение депозитных операций и размещение облигаций Банка России (ОБР). Задолженность Банка России по депозитным операциям и операциям с ОБР возросла за январь-май 2007 года на 1,4 трлн рублей против 0,3 трлн рублей за тот же период 2006 года.

В 2007 году Банк России продолжил политику сужения коридора процентных ставок путем повышения его нижней границы (фиксированной ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования») и снижения его верхней границы - ставки рефинансирования и ставки по кредитам «овернайт». Ставка рефинансирования и ставка по кредитам «овернайт» с 19.06.2007 были снижены с 10,5 до10% годовых, а со 2.04.2007 повышены процентные ставки по депозитным операциям Банка России «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» с 2,25 до 2,5% и «одна неделя» – с 2,75 до 3,0% годовых.

В 2007 г. произошло изменение схемы размещения ОБР. Банк России начал выпускать краткосрочные облигации со сроком погашения до 7 месяцев и шестимесячным опционом «пут». Первый выпуск краткосрочных ОБР объемом 250 млрд рублей состоялся 15 марта. Для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов Банк России ежедневно предоставлял банкам внутридневные кредиты, объем которых за январь-май 2007 г. составил 4,4 трлн рублей и увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2006 года на 10%. В целом у кредитных организаций в январе-мае 2007 года не возникало значительной потребности в получении ликвидности от Банка России. [12, С. 43]