Лекция 10. Инвестиции в ценные бумаги
1. Характеристика ценных бумаг
2. Типы портфелей ценных бумаг
3. Управление портфелем ценных бумаг
4. Риски, связанные с портфельными инвестициями
5. Оценка финансовых активов
Вопрос 1. Характеристика ценных бумаг
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор потенциально считает достойными внимания.
При этом учитываются факторы:
1. Особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг
2. Уровень их безопасности
3. Уровень надежности и доходности.
4. Степень ликвидности
Акция – ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом АО, право на участие в управление им, дает право её владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в распределении имущества при ликвидации АО.
Классификация акций:
1. По характеру обязательств эмитента:
Обыкновенные
Достоинства
– возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности АО
-более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции
-возможность прямого влияния на хоз. деятельность предприятия путем участия в управлении им.
-Более высокая ликвидность на фондовом рынке
-Возможность участия в разработке дивидендной политики АО
Недостатки
-Нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов.
-Возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации АО
-низкая защищенность от инвестиционных рисков
Привилегированные
Достоинства
-обеспечение стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которого производиться в независимости от результатов хоз. деят-ти предприятия.
-защищенность от инвестиционных рисков
-обеспечение преимущественного права на получения дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации АО
Недостатки
-Отсутствие на право участия в АО
-Возможность обратного выкупа акций вне зависимости от желаний акционера
- Более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и как правило более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными акциями.
2. По особенностям регистрации и обращения
Именные акции и на предъявителя.
С позиции инвестора именные менее ликвидные на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.
Виды цен акций:
1. Номинальная цена – указанная на бланке акции, практически не имеет значение, а лишь несет информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходится на одну акцию.
2. Эмиссионная – цена, по которой акция эмитируется (продается) на первичном рынке. Может отличаться от номинальной т.к. чаще всего размещение акций производится через посредническую фирму.
3. Балансовая цена – рассчитывается по балансу как отношение стоимости чистых активов к общему числу выпущенных акций. Чистые активы рассчитываются как разность между стоимости активов по балансу минус кредиторская задолженность.
4. Ликвидационная цена – определяется в момент ликвидации общества и показывает, какая часть стоимости активов, по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчета с кредиторами приходиться на одну акцию.
5. Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая или рыночная цена – именно по этой цене акция котируется на вторичном рынке.
Факторы, влияющие на курсовую цену:
1. Конъюнктура рынка
2. Рыночная норма дохода
3. Величина и динамика дивиденда выплачиваемого по акции.
Облигации – ценная бумага свидетельствующая о внесении её владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему т.е. владельцу номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
Классификация облигаций
Вид эмитентов
1.1. государственные
1.2 муниципальные
1.3 корпоративные
По сроку погашения
2.1. краткосрочные 1-3 года по уровню риска предпочтительны для инвестора
2.2. среднесрочные 3-7 лет
2.3. долгосрочные 7-30 лет
Уровень доходности облигации прямо пропорционален уровню риска.
По способам выплаты дохода
3.1. с фиксированной купонной ставкой
3.2 облигации с плавающей купонной ставкой (размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента)
3.3. облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (увязана с уровнем инфляции)
3.4. облигации с нулевым купоном – эмиссионный курс облигации устанавливается ниже номинального, разница между ними представляет собой доход инвестора, который выплачивается в момент погашения облигации, процент по облигации не выплачивается.
3.5 облигация с оплатой по выбору – купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска
3.6 облигации смешанного типа – в течении определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем по плавающей.
По способу обеспечения
4.1 облигации с имущественным залогом
4.2 облигации с залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных и общественных фондов, муниципальные организации)
4.3 облигации с залогом в форме поступлений от будущей хоз. деятельности.
4.4 облигации с определенными гарантийными обязательствами
4.5. необеспеченные или беззакладные облигации – могут выпускаться либо по причине отсутствия у компании достаточного объема финансовых активов либо по причине высокой репутации фирмы.
По характеру обращения
5.1. Обычные
5.2 Конвертируемые – дают право их владельцу обменять их на определенных условиях на акции того же эмитента.
Виды цен по облигациям
1. Нарицательная (номинальная) – напечатана на самой облигации и используется в качестве базы для начисления процентов.
2. Выкупная цена – цена, по которой производится выкуп облигаций эмитента по истечении срока займа. Она может совпадать с номинальной и определяется условиями займа
3. Рыночная или курсовая – определяется конъюнктурой рынка и отношение рыночной цены в процентах к номиналу называется курсом облигации.
Типы портфелей.
Портфель роста – ориентирован на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости.
Цель – увеличение капитала инвестора, поэтому владельцам таких портфелей выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются совсем.
Портфель дохода – ориентирован на получение высоких текущих доходов. Доход по таким ценным бумагам выше среднеотраслевого уровня.
Портфель рискованного капитала – преимущественного состоят из ценных бумаг молодых компаний или предприятия «агрессивного типа»
Сбалансированные портфели – частично состоят из ценных бумаг быстро растущих в курсовой стоимости и частично из высоко доходных ценных бумаг.
Специализированные портфели – объединены по частным критериям: уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность.
1. Портфели стабильного капитала и дохода – однородные портфели краткосрочных и среднесрочных депозитных сертификатов коммерческих банков
2. Портфели краткосрочных фондовых ценностей, гос. и муниципальных краткосрочных облигаций, векселей.
3. Портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом – корпоративные и гос. облигации
4. Региональные портфели, состоящие из муниципальных облигаций
5. Портфель иностранных ценных бумаг.
Тип портфеля держателя постоянно изменяется в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора.
Самостоятельный
Предполагает выполнение всех управленческих функций его держателем самостоятельно. В этом случае держатель обязан создать специальное структурное подразделение, за которым закрепляются функции управления портфелем.
Функции:
1.Определение целей и типа портфеля
2.Разработка тактики управления портфелем
3.Оперативное планирование движения ценных бумаг в соответствии с целями.
4.Реализация операций относящиеся к управлению портфелем
5. Анализ и выявление факторов влияющих на состав, структуру и динамику движения ценных бумаг входящих в портфель.
6. Принятие и реализация практических решений направленных на корректировку состава и структуры портфеля.
Модели расчета Гордона.
Предполагает 3 варианта расчета рыночной цены акции.
1. Темп прироста дивидендов = 0 и текущая рыночная цена определяется по формуле (10)
(10)
Д0 – текущий дивиденд
i- ставка дохода требуемая инвестором
2. Темп прироста дивидендов постоянен (11)
(11)
модель постоянного роста
q – Темп прироста дивидендов
Д1 – величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период
2. Темп прироста дивидендов меняются (12)
(12)
модель переменного роста.
Главная особенность этого варианта в нахождении периода времени N после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом q. Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N исходя из величины дивидендов Д1, Д2…ДN
Ставка дивиденда (13)
(13)
Д – величина выплачиваемых годовых дивидендов
N – номинальная цена акции
Текущая доходность акций для инвестора (14)
(14)
Pp – цена приобретения акций
Текущая рыночная доходность (15)
(15)
P0 – текущая рыночная цена акций.
Оценка привилегированных акций (16)
(16)
Д – фиксированный дивиденд
i – норма дохода требуемая инвестором
Для оценки инвестиционных качеств рассчитывают следующие показатели:
1. Процентное покрытие – отношение прибыли предприятия (до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процента по облигациям. Показатель предназначен для оценки способности предприятия выплачивать проценты по облигациям. Чем больше избыток прибыли, тем выше безопасность инвестиции. Рекомендуемая прибыль должна превышать в 3-4 раза сумму, предназначенную для выплаты по облигациям. Процентное покрытие должно быть стабильным в течение последний 5 лет.
2. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям = прибыль предприятия \ сумма дивидендов по привилегированным акциям + % по облигациям
3. Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям = прибыль на одну обыкновенную акцию \ дивиденд на одну обыкновенную акцию. Более высокий коэффициент означает, что доходы предприятия могут сократиться на большую величину прежде чем ему придется снизить дивиденды.
4. Коэффициент выплаты дивидендов = дивиденд на одну обыкновенную акцию \ прибыль на одну обыкновенную акцию
Дивиденд на одну обыкновенную акцию = отношение суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям \ количество обыкновенных акций.
прибыль на одну обыкновенную акцию = (чистая прибыль – дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям) \ количество обыкновенных акций
5. Дивидендный доход = дивиденд на одну обыкновенную акцию \ рыночная цена одной акции. Этот показатель является мерой текущего дохода.
6. Стоимость активов приходящихся на одну облигацию = чистые материальные (физические) активы \ количество выпущенных акций или общая сумма облигационной задолженности.
Чистые материальные (физические) активы = все активы по балансу предприятия – нематериальные активы – краткосрочные обязательства.
Стоимость активов приходящихся на одну привилегированную акцию – чистые материальные (физические) активы \ количество привилегированных акций.
Чистые материальные (физические) активы = активы по балансу – нематериальные активы – краткосрочная, долгосрочная задолженность.
Стоимость активов приходящихся на чистые материальные (физические) активы \ количество обыкновенных акций
Чистые материальные (физические) активы = активы по балансу – нематериальные активы – краткосрочная, долгосрочная задолженность – стоимость выпуска привилегированных акций.
Лекция 10. Инвестиции в ценные бумаги
1. Характеристика ценных бумаг
2. Типы портфелей ценных бумаг
3. Управление портфелем ценных бумаг
4. Риски, связанные с портфельными инвестициями
5. Оценка финансовых активов
Дата: 2019-07-24, просмотров: 194.
