Методом расширения начальной факторной системы показатель рентабельности собственного капитала можно преобразовать:

Rcк = Пч х Qрп  / (Qрп / Ссоб)  х  100 =

= (Пч х 100 / Орп) х (Орп / Ссоб) = Мк х Ктр,      ( 24 )

где Мк = Пч х 100 / Qрп - коммерческая маржа, показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота, и выражается в процентах. На практике принимается максимальное значение Мк -до 30%, а минимальное - 3-5%;

К тр. = Qрп / Ссоб - коэффициент трансформации. Показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля собственных средств, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль вложений.

Регулирование Rск сводится к воздействию на обе ее составляющие коммерческую маржу и коэффициент трансформации. В свою очередь на коммерческую маржу влияют ценовая политика предприятия, объем затрат, их структура и объем оборота (при экономии на постоянной части затрат) и т.д. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, экономической стратегии самого предприятия и наличия "бесплатного" имущества. Задача менеджера заключается в нахождении оптимального сочетания уровней Мк и Ктр.

    Ктр

                        Зона I                    Зона III

                                    А_opt                                  

                        Зона IV A’        Зона II

                                                                                     Мк

Рис. 5 Зависимость рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации

Таким образом, задачей на данном этапе анализа является нахождение оптимального соотношения коммерческой маржи и коэффициента трансформации с целью максимизации рентабельности собственного капитала. При этом функция зависимости рентабельности собственного капитала от коммерческой маржи и коэффициента трансформации F_r(Мк,Ктр) имеет вид: F_r(Мк,Ктр) = Мк * Ктр. , при этом Ктр. обратно пропорционально зависит от Мк., т.е. чем выше Мк., тем ниже Ктр., и наоборот. Графической интерпретацией данной зависимости будет площадь прямоугольника, образованного осями координат и проекциями точки нахождения предприятия на графике рентабельности собственного капитала.

Для максимизации функции рентабельности необходимо установить соотношение Мк и Ктр, которое индивидуально у каждого предприятия. Соотношение устанавливается эмпирическим путем, на основе зависимости объема реализации продукции от цены (график спроса). При этом функция зависимости коэффициента трансформации от коммерческой маржи F_Ктр.(Мк) при самом упрощенном приближении выглядит следующим образом:

F_Ктр.(Мк) = а / (Мкⁿ + b)                                         (25)

где 

 а – коэффициент соотношения

Мк – коммерческая маржа, выраженная в процентах

n – постоянная величина, характеризующая степень влияния Мк на Ктр

b – постоянная величина, характеризующая уровень себестоимости на данном предприятии

Величины а, b, n отражают особенности только данного предприятия и соответственно индивидуальны.

Для нахождения a, b, n по предприятию ООО “Ярдор-Тармак” потребуются дополнительные исследования пожалуй превышающие по объему данную работу. Поэтому, а также и потому, что целью данной работы не является определение процедуры нахождения этих величин, они будут взяты условно, исходя из их экономического смысла.

а = 160,     b = 120,          n = 2,

F_Ктр.(Мк) = 160 / (Мк² + 120)

F_r(Мк,Ктр) = Мк * 160 / (Мк² + 120)

Найдем максимум этой функции:

(Мк * 160 / (Мк² + 120))’ = (160Мк² + 19200) – 320Мк²  = 19200 - 160 Мк²

19200 - 160 Мк²  = 0

160 Мк² = 19200

Мк² = 120

Мк = 10,95 %

Следовательно, Ктр = 160 / (10,95² + 120) = 0,68

Находим Rск_opt., Rск_opt. = 0,68 * 10,95 = 7,665

Установив его, находим оптимальную рентабельность собственного капитала (Rск_opt.). Сопоставив ее с рентабельностью собственного капитала сложившейся на предприятии (R’ск) определяем величину резерва.

Рез.¹_Rcк = Rск_opt.  - R’ск                                           (26)

Рез.¹_Rcк = 7,665  - 7,035 = 0,63 %

где:

Рез.¹_Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр

Rск_opt – рентабельность собственного капитала при оптимальном сочетании Мк и Ктр

 R’ск – рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа

Этот резерв является потенциально возможным и зависит от воли руководства, поэтому при его прибавлении к расчетной сумме внутренней стоимости предприятия его необходимо скорректировать на возможность нового собственника влиять на управленческие решения. Эта возможность в свою очередь определяется долей акционерного капитала, которым располагает собственник. Если доля близка к 0 %, то влияние близко к нулю, если же долю близка к 50 %, то влияние близко к 100 %. Следовательно, коэффициент корректировки равен 2d, где d – доля акционера в капитале предприятия.

Таким образом, величина рентабельности собственного капитала, используемого при расчете приведенной прибыли составит:

Rcк = R’ск + 2d * Рез.¹_Rcк., где 0<d<1.                            (27)

Rcк = 7,035 + 2d 0,63

где:

Rcк – рентабельность собственного капитала, рассчитанного с учетом возможности использования резерва Рез.¹_Rcк

R’ск – рентабельность собственного капитала, сложившаяся на момент анализа

d – доля приобретаемого уставного капитала

Рез.¹_Rcк - резерв, выявленный при оптимизации Мк и Ктр