По расчетным данным денежных потоков определяются показатели экономической эффективности. Рассмотрим подробно расчеты данных показателей на примере проекта А, для проекта В все расчеты аналогичны и сведены в общую таблицу

Ключевой критерий оценки - чистая приведенная стоимость (NPV) - представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле:

где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CF_t — чистый поток платежей в периоде t. I₀ — сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

NPV _А = [6 151 216 : (1+0,18)¹ + 2 412 465 : (1+0,18) ² + 1 821 142 : (1+0,18) ³ +…..+ + 6 774 638 : (1+0,18) ¹⁰ ] – 13 002 106 = 3 029 784

Положительная величина NPV говорит о том, что чистые денежные потоки по проекту покрывают инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для реализации.

Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом.

где: r - норма дисконта; n — число периодов реализации проекта; CF_t — чистый поток платежей в периоде t.

IRR _A: 13 002 106 = 6 151 216: (1+IRR)¹ + 2 412 465: (1+IRR)² + 1 821 142: (1+IRR)³ + + … + 6 774 638: (1+IRR)¹⁰ = 24%

24% показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятие зарабатывает на данные вложения. В случае если капиталовложения осуществляются только за счет заемных средств, как в нашем случае, то разность между нормой дисконта – r и внутреней нормой доходности IRR показывает эффект инвестиционной деятельности.

Чтобы узнать преобладают ли чистые денежные средства над инвестиционными затратами рассчивается индекс прибыльности PI по следующей формуле:

PI_A = [6 151 216: (1+0,18)¹ + 2 412 465: (1+0,18) ² + 1 821 142: (1+0,18) ³ + …… + + 6 774 638: (1+0,18) ¹⁰] : 13 002 106 = 1,23.

Если результат получается больше 1, это значит, что чистые денежные средства покрывают инвестиционные затраты.

Показатель доходности инвестиций позволяет сделать вывод о проекте с наибольшей отдачей на вложенные средства.

Если делать вывод на основании полученных результатов, то проект B предпочтительнее проекта А по показателю чистой текущей (приведенной) стоимости.

Но если принять проект А, то в этом случае компания будет обладать наиболее высокой внутренней нормой окупаемости – 24%, период окупаемости инвестиций при принятии варианта А будет меньше, чем в случае принятия проекта В, и уровень доходности – 1,23.

Рассчитанная величина чистой приведенной стоимости варианта А (3 029 784 рублей) меньше по сравнению с проектом В (3 046 001 рублей) потому, что проект с наибольшими масштабами инвестиций имеет и большое значение NPV. Как правило, проекты, требующие больших инвестиций, имеют и больший показатель чистой текущей стоимости. Иначе говоря, по критерию NPV привлекательны более дорогостоящие проекты.

Большинство как отечественных, так и зарубежных специалистов пришли к единому мнению, что при анализе альтернативных проектов наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV (чистая приведенная стоимость), IRR (внутренняя норма окупаемости) и PI (индекс доходности инвестиций).

Если предприятие может привлечь источники финансирования в сумме, необходимой для проекта В, ему следует отдать предпочтение. В случае ограниченности ресурсов и необходимости получить не большую массу дохода, а наибольшую доходность управленческое решение обычно рекомендуется принимать на основании показателя внутренней нормы доходности (IRR).