Главная задача этого раздела – достоверно оценить рыночную стоимость бизнеса компании с помощью метода накопления активов, применение которого возможно на основе исследования в разделе 2.2 особенностей оцениваемого объекта.

Метод накопления активов основывается на данных бухгалтерской отчетности и бухгалтерского учета и заключается в корректировке статей баланса путем внесения определенных поправок. Это необходимо, так как балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости.

Для осуществления данной процедуры предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Таким образом, основной формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

Итак, метод накопления активов включает в себя следующие этапы:

Анализ бухгалтерского баланса и финансовых показателей;

Оценка и перевод финансовых активов в чистую реализуемую стоимость;

Оценка материальных активов по обоснованной рыночной стоимости;

Оценка нематериальных активов;

Определение избыточных прибылей (гудвил);

Определение стоимости собственного капитала и обоснованной рыночной стоимости совокупных активов.

Корректировка статей актива баланса ОАО «Белгородский цемент» проводилась по следующим основным направлениям:

здания и сооружения;

машины и оборудование;

запасы;

дебиторская задолженность.

Специалисты по оценке недвижимости провели анализ рыночной стоимости недвижимого имущества, т.е. зданий и сооружений; специалисты в области оборудования, соответственно, дали оценку машин и оборудования. На основании финансовых документов предприятия была произведена переоценка запасов и дебиторской задолженности осуществлялась. При оценке здания не учитывалась стоимость земельного участка.

Затраты на строительство аналогичного предприятия были определены в 67 млн. руб. Предпринимательский доход составит 11% затрат на строительство. Принимая во внимание время строительства здания и его состояние, степень физического износа была оценена в 30547 тыс. руб. По оценке специалистов, функционального износа и износа внешнего воздействия у оцениваемого здания в какой-либо значительной степени не наблюдается.

Произведем расчеты:

1. В соответствии с данными бухгалтерской отчетности ОАО «Белгородский цемент» за 2005 г:

Здания + Сооружения = 127378 + 119194 = 246572 тыс. руб.

Амортизация (физический износ) зданий и сооружений=104181 тыс. руб.

Далее необходимо рассчитать восстановительную стоимость недвижимости:

Восстановительная стоимость = Балансовая стоимость недвижимости – Физический износ – Функциональный износ – Износ внешнего воздействия

Восстановительная стоимость недвижимости составит: 246572 – 104181 – 0 – 0 = 142391 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования – 228166 тыс. руб.

Рыночная стоимость запасов – 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность – 131883 тыс. руб.

Совокупные активы = Стоимость недвижимости + Стоимость машин и оборудования + Стоимость запасов + Дебиторская задолженность

Совокупные активы = 142391 + 228166 + 156500 + 131883 = 658940 тыс. руб.

Краткосрочные обязательства (совокупные обязательства) – 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = Совокупные активы – Совокупные обязательства

Собственный капитал = 658940 – 382021 = 276919 тыс. руб.

2. Стоимость материальных активов по оценке экспертов составляет:

Недвижимость –169000 тыс. руб.

Машины и оборудование – 215000 тыс. руб.

Стоимость остальных активов, по мнению экспертов, не нуждается в переоценке.

На начало 2006 года валовая прибыль на предприятии составила 303656 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли = 11%

Коэффициент капитализации = 35%

Составим переоцененный балансовый отчет с учетом оценки экспертов.

Стоимость недвижимости — 169000 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования — 215000 тыс. руб.

Стоимость запасов — 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность — 131883 тыс. руб.

Совокупные активы = 169000 + 215000 + 156500 + 131883 = 672383 тыс. руб.

Совокупные обязательства – 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = 672383 – 382021= 290362 тыс. руб.

3. Рассчитаем ожидаемые прибыли с помощью процента дохода на капитал:

290362*0,11 = 31939,82 тыс. руб.

Избыточная прибыль предприятия составит:

303656 – 31939,82 = 271716,18 тыс. руб.

Стоимость избыточных прибылей:

271716,18 / 0,35 = 776331,9 тыс. руб.

Данный показатель составляет гудвил – величину, на которую стоимость бизнеса превосходит стоимость ее материальных активов. Величина гудвил основана на том, что избыточная прибыль компании приносится ей нематериальными активами, которые обеспечивают ставки дохода на активы или собственный капитал выше среднеотраслевых.

4. Окончательный переоцененный балансовый отчет, путем суммирования чистых активов и стоимости величины гудвил, будет выглядеть следующим образом:

Стоимость недвижимости — 169000 тыс. руб.

Стоимость машин и оборудования — 215000 тыс. руб.

Стоимость запасов — 156500 тыс. руб.

Дебиторская задолженность — 131883 тыс. руб.

Нематериальные активы (ГУДВИЛ) — 776331,9 тыс. руб.

Совокупные активы = 169000 + 215000 + 156500 + 131883 + 776331,9 = 1448714,9 тыс. руб.

Совокупные обязательства – 382021 тыс. руб.

Собственный капитал = 1448714,9 – 382021 = 1066693,9 тыс. руб.

Таким образом, оценка стоимости бизнеса предприятия, полученная с помощью метода накопления активов, с учетом величины денежной оценки гудвил, составляет 1066693,9 тыс. руб. Данная стоимость исследуемого предприятия ОАО «Белгородский цемент» является стоимостью контрольного ликвидного пакета акций данного предприятия.