Материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления пользователям Интернета и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав.
© 2018 - 2024
Рыночный характер существующих экономических отношений, в том числе, в особенности прав собственности, требует максимального учета сложившейся на рынке соответствующего товара конъюнктуры.
Этим требованиям в наибольшей степени отвечает сравнительный подход к оценке объектов, нередко называемый рыночным. Он предполагает, что действительная ценность активов предприятия определена их стоимостью на достаточно развитом финансовом рынке. Иначе говоря, наиболее вероятной стоимостью конкретного объекта будет реальная цена сделки с аналогичным объектом при выполнении необходимых корректировок.
Сравнительный подход предполагает использование в оценочной деятельности трех основных методов: рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов. Основное преимущество сравнительного подхода состоит в том, что он основан на реальных рыночных данных, отражающих сложившееся соотношение спроса и предложения, а также в том, что он учитывает множество различных особенностей объекта оценки, в том числе их доходность.
Вместе с тем сравнительный подход имеет и существенные недостатки. Одним из главных является сложность получения разносторонней и разнообразной информации по финансовому состоянию объектов и достаточного числа аналогов. К тому же, сравнительный подход ориентирован на использование данных об уже осуществленных сделках, тогда как бизнес нацелен преимущественно на будущее.
Суть главной технологической процедуры, общей для всех трех методов сравнительного подхода, состоит, главным образом, в выборе объекта-аналога, который незадолго до оценки сменил собственника. Затем, в зависимости от целей, объекта оценки и источника информации, выполняют необходимые корректировки, обеспечивающие сопоставимость аналога с объектом оценки. Таким образом, сравнительный подход имеет много общего с методом капитализации доходов.
Технология оценки объектов при использовании сравнительного подхода предусматривает следующие основные этапы:
1) поиск аналога или сходных объектов;
2) финансовый анализ и обеспечение сопоставимости информации;
3) выбор и расчет оценочных мультипликаторов;
4) определение стоимости предприятия с использованием мультипликаторов;
5) внесение итогов поправок.
Поиск аналогичных объектов ведут путем определения возможного их круга из числа тех предметов, сделки по которым совершались в предыдущий оцениваемому период (преимущественно год). Критерии сопоставимости на этом этапе достаточно условны и обычно ограничены принадлежностью к одной отрасли ассортиментом и объемом производимой продукции.
В последующем учитывают дополнительные факторы, позволяющие сократить первоначальный круг претендентов на аналогичные. К таким факторам чаще всего относят: уровень диверсификации производства, взаимозаменяемость продукции, стадии зрелости и перспективы развития объекта, финансовый риск, качество менеджмента, характер конкуренции, величину балансовой стоимости, прибыли и т.п.
Оценку финансового риска получают сравнением структуры капитала объектов-аналогов, соотношением собственных и заемных средств, используя возможность финансового левериджа и рентабельности собственных средств. Другой способ – определение ликвидности текущих активов. Определенной оценкой финансового риска может стать способность объекта привлекать заемные средства на выгодных условиях.
Достаточно сложно получить оценку качества менеджмента. Косвенные данные (возрастной состав, уровень образования, жизненный и производственный опыт, зарплата управленческого персонала) позволяют сравнивать предприятия, но вероятность ошибки при этом остается высокой.
На основе сопоставления критериев аналогичности делают вывод о возможности использования объектов в качестве аналогов в оценочном процессе.[13]
Финансовый анализ объектов-аналогов осуществляют традиционными приемами и методами. Отбор и расчет оценочных факторов производят, имея в виду, что сходные предприятия могут быть охарактеризованы одними и теми же качественными финансовыми показателями, такими как: прибыль, величина денежного потока, выручка от реализации, стоимость активов, уровень дивидендов и многими другими.[14]
Для получения рыночной стоимости объекта оценки используют ценовые мультипликаторы – коэффициенты, показывающие степень соответствия между рыночной ценой и выбранной финансовой базой у объектов-аналогов.
Умножением величины мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель у оцениваемого объекта получают его предварительную рыночную стоимость.
В данной работе будут сравниваться предприятия Зеленодольский машиностроительный завод ОАО «КМПО» и Зеленодольский завод им. А. Н. Горького.
Зеленодольский машиностроительный завод (ЗМЗ) был образован в1981 году как филиал Акционерного общества открытого типа Казанского моторостроительного производственного объединения, является самостоятельным структурным подразделением ОАО «КМПО» и выполняет вне места его нахождения часть его производственных функций. Учредителем ЗМЗ является ОАО «КМПО».
ЗМЗ в своей деятельности руководствуется «Положением хозрасчетного структурного подразделения ЗМЗ ОАО «КМПО» и Уставом ОАО «КМПО» законодательными и подзаконными актами Российской Федерации и Республики Татарстан, документами местных органов власти и управления, приказами и распоряжениями генерального директора ОАО «КМПО».
Взаимоотношения между ЗМЗ и ОАО «КМПО» строятся на основе административного подчинения в соответствии с Положением о ЗМЗ и Уставом ОАО «КМПО». ЗМЗ является составной частью ОАО «КМПО».
Производственно-коммерческая деятельность ЗМЗ строится на принципах расчета, самоокупаемости и самофинансирования.
ЗМЗ не является юридическим лицом и выступает от имени, по поручению и под ответственность ОАО «КМПО». ЗМЗ обладает закрепленным имуществом, принадлежащим ОАО «КМПО» и имеет отдельный баланс, имеет расчетный счет в учреждении банка по месту его нахождения. ЗМЗ имеет печать своим наименованием и наименованием ОАО «КМПО», угловой штамп, фирменные бланки с указанием своей принадлежности ОАО «КМПО».
ЗМЗ в праве от имени ОАО «КМПО» заключать договоры, рассматривать претензии, предъявлять иски, участвовать в арбитражном и судебном процессах.
Управление Зеленодольским машиностроительным заводом осуществляет директор, который действует на основании Доверенности, выдаваемой ОАО «КМПО». Директор ЗМЗ назначается на должность, перемещается и освобождается от должности приказом генерального директора ОАО «КМПО» и в своей деятельности подчинен и подотчетен ему.
ЗМЗ относится к авиационной промышленности. В связи с тяжелой обстановкой и общим кризисом в стране авиационная промышленность переживает свои трудности, что заметно отражается и на ЗМЗ. Снижается платежеспособность, труднее находить рынки сбыта, поставщиков материалов и комплектующих.
По мере возможности ЗМЗ принимает участие во всех возможных выставках, проводимых в РТ и РФ, где пытаются заключать договора на поставку своей продукции.
Открытое акционерное общество «Зеленодольский завод имени А. М. Горького» основано в 1895 году и является одним из старейших предприятий России.
Дата государственной регистрации: 16 мая 2003 года, основной государственный регистрационный номер 1031644204514.
Юридический адрес: Российская федерация, Республика Татарстан, г. Зеленодольск, 424526, ул. Заводская, 5.
С момента основания и до 1917 г. завод специализировался на ремонте речных судов и постройке понтонов. После октября 1917 г. на Зеленодольском заводе им. А. М. Горького была произведена реконструкция, позволившая в период до 1941 года реализовать программы по строительству серий: тентовых барж грузоподъемностью 1000 тонн, сухогрузных палубных барж (г/п 2300 т), речных колесных буксиров мощностью до 200 л.с., морских буксиров. Был построен первый опытный дизель-электроход.
Проектирование судов в этот период, а также механизмов и устройств практически в полном объеме велось на заводе собственными силами.
За эти годы широкое развитие получило судовое машиностроение было освоено серийное изготовление паровых машин вертикального типа, высокооборотных гребных винтов диаметром 700 мм, и другой номенклатуры судовых устройств.
Спектр деятельности завода довольно широк - это и судостроение, и машиностроение, черная и цветная металлургия, производство оборудования для нефтегазодобывающей отрасли, производство товаров народного потребления.
2.2 Алгоритм выбора и построения мультипликатора на примере Зеленодольский машиностроительный завод АОА «КМПО» и Зеленодольский завод им. А. Н. Горького
Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным подходом основано на использовании ценовых мультипликаторов.[15]
Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой.
По сути, финансовая база оценочного мультипликатора является измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым относятся прибыль, выручка от реализации.
Стоимость, полученная на основе применения метода рынка капитала, представляет собой стоимость неконтрольного пакета акций предприятия (меньшей доли) и отражает уровень стоимости при высокой степени ликвидности.[16]
Для того что построитель мультипликатор, необходимо сравнить данные бухгалтерского баланса двух анализируемых предприятий.
Сделаем финансовый анализ Зеленодольскому машиностроительному заводу ОАО «КМПО»
Таблица 1
Анализ активов
| Показатель аналитического баланса – нетто | 2008 год | 2009 год | Абсол. разница | ||
| Актив баланса | Тыс. руб. | % | Тыс. руб. | % | |
| Имущество, всего | 853,100 | 100 | 1468,853 | 100 | +615,753 |
| Внеоборотные активы | 398,742 | 46,74 | 404,509 | 27,509 | +5,321 |
| Нематериальные активы | 5510 | 0,646 | 3629 | 0,247 | -1881 |
| Основные средства | 351,297 | 41,179 | 350,342 | 23,8514 | -955 |
| Долгосрочные ФВ | 123 | 0,01442 | 119 | 0,0081 | -4 |
| Оборотные активы | 454,358 | 53,26 | 1064,790 | 72,49126 | +610,432 |
| Запасы | 377565 | 44,258 | 716,620 | 48,788 | +339,055 |
| В т. ч. – сырье, материалы и т. д. | 49879 | 5,847 | 105683 | 7,195 | +55804 |
| - животные на выращивании | 14 | 0,00164 | 14 | 0,000953 | 0 |
| - затраты в НП | 217383 | 25,482 | 477137 | 32,484 | +259754 |
| - готовая продукция | 107936 | 12,65221 | 128992 | 8,782 | +21056 |
| Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) | 53151 | 6,23033 | 207618 | 14,135 | +154467 |
| Дебиторская задолженность (более 12 месяцев) | 723 | 0,085 | 1392 | 0,095 | +669 |
| Краткосрочные ФВ | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Денежные средства | 2749 | 0,3222 | 103389 | 7,039 | +100640 |
Из таблицы 1, можно сделать следующие выводы: внеоборотные активы в 2009 году увеличились на 5,767 тыс. руб. по сравнению с 2008 годом, что в абсолютной величине будет +5,321 и темп роста составит 101,3344%.
Стоимость оборотных активов увеличилась на 1064335,642 тыс. руб., это произошло в основном из – за увеличения запасов на 339055 тыс. руб., удельный вес запасов составил 189,8% увеличение наблюдалось с 2003 г. по 2009 г.
Сумма дебиторской задолженности увеличилась на 669 тыс. руб. в 2009 г. по сравнению с годом предыдущим.
Денежные средства увеличились на 100640 тыс. руб. и по темпам роста составили 3760,968%.
Таблица 2
Анализ пассивов
| Показатель аналитического баланса - нетто | 2008 год | 2009 год | Абсол. Разница | ||
| Пассивы баланса | Тыс. руб. | % | Тыс. руб. | % | |
| Источники имущества, всего | 853,100 | 100 | 1468,853 | 100 | 615,753 |
| Собственный капитал | -622271,9 | -72942,4 | -1061728 | -722828 | -439456 |
| Уставной капитал | 282130 | 33,0711 | 282130 | 19,208 | 0 |
| Добавочный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Резервный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Целевые финансирования и поступления | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Нераспределенная прибыль | -80,,793 | -9,47 | -109,515 | -7,456 | -28,722 |
| Заемный капитал | 623125 | -73,0424 | 1063197 | 72,39 | 440072 |
| Долгосрочные займы и кредиты | 19430 | 2,28 | 203389 | 13,847 | 183959 |
| Краткосрочные займы и кредиты | 169567 | 19,877 | 245567 | 16,7183 | 76000 |
| Кредиторская задолженность | 453532 | 53,163 | 817112 | 55,63 | 363580 |
Заемный капитал 2009 г. увеличился по сравнению с 2008 г. на 440072 тыс. руб., это произошло за счет увеличению кредиторской задолженности (на 363580 тыс. руб.).
Добавочного и резервного капитала нет, это связано с тем, что предприятие всю прибыль вкладывает в производство и на оплату кредитов.
Характеризуют способность предприятия погашать свои краткосрочные обязательства.
Таблица 3
Анализ показателей платежеспособности
| Коэффициенты платежеспособности | 2008 год | 2009 год |
| Коэффициент абсолютной ликвидности Ка ((250+260)/690) | 0,004 | 0,1 |
| Коэффициент срочной ликвидности Кср ((230+250+260)/690) | 0,006 | 0,1 |
| Коэффициент текущей ликвидности Кт ((210+230+250+260)/690) | 0,611 | 0,1 |
Коэффициент абсолютной ликвидности 2009 г. выше по сравнению с 2008 г.
Коэффициент срочной ликвидности тоже в 2009 г. выше по сравнению с годом предшествующим. Этот показатель показывает, что сумма кредитов предприятия предоставленных своим покупателям превышает величину кредитов, полученных предприятием от поставщиков.
Коэффициент текущей ликвидности в 2009 г. ниже по сравнению с 2008 г.
Анализ показатели финансовой устойчивости (структуры капитала)
Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.[17]
Показатели структуры капитала (финансовая устойчивость)
Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.
Таблица 4
Коэффициенты финансовой устойчивости
| Коэффициенты финансовой устойчивости | 2008год | 2009 год |
| Коэффициент собственности Кск (490/300) | 236,007 | 0,12 |
| Коэффициент финансовой зависимости Кзс ((590+690)/490) | 3,24 | 6160,70 |
| Коэффициент маневренности собственных средств Кмс ((290-690)/490) | - 3,1 | - 6153,2 |
| Коэффициент концентрации СОС КСОС ((290-690)/300) | - 729,9 | - 723,10 |
| Коэффициент структуры долгосрочных вложений Кдв (590/190) | 71,82 | 0,58 |
| Коэффициент устойчивого финансирования Куф ((490+590)/300) | 269,58 | 0,28 |
Из данной таблицы следуют выводы:
В 2009 г. предприятие сильно зависимо в финансовом плане, коэффициент собственности близок к нулю, маневренность собственных средств отрицательна и продолжает снижаться, долгосрочные вложения практически отсутствуют, коэффициент устойчивого финансирования близится к нулю по сравнению с 2008 г.
Финансовый анализ Зеленодольского завода им. А. Н. Горького
Таблица 5
Анализ активов
| Показатель аналитического баланса - нетто | 2008 год | 2009 год | Абсол. Разница | ||
| Актив баланса | Тыс. руб. | % | Тыс. руб. | % | |
| Имущество, всего | 965,400 | 100 | 2057,853 | 100 | +1962,453 |
| Внеоборотные активы | 397,000 | 0,97 | 400,500 | 100,88 | +3,5 |
| Нематериальные активы | 900 | 0,2 | 4500 | 500 | +3600 |
| Основные средства | 259,700 | 41,179 | 320,500 | 23,8514 | -955 |
| Долгосрочные ФВ | 230 | 2,3 | 100 | 43,40 | -130 |
| Оборотные активы | 607,300 | 60,1 | 1009,800 | 166,27 | +402,5 |
| Запасы | 673589 | 647,67 | 1040, 700 | 0,15 | -672548,3 |
| В т. ч. – сырье, материалы и т. д. | 35890 | 33,96 | 105683 | 294,46 | +69793 |
| - животные на выращивании | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| - затраты в НП | 217383 | 45,55 | 477137 | 219,49 | +259754 |
| - готовая продукция | 296700 | 59,27 | 500579 | 168,71 | +203879 |
| Дебиторская задолженность (до 12 месяцев) | 54900 | 178,27 | 30795 | 56,09 | -24105 |
| Дебиторская задолженность (более 12 месяцев) | 670 | 48,02 | 1392 | 207,76 | +722 |
| Краткосрочные ФВ | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Денежные средства | 305000 | 285,58 | 10680 | 3,5 | -294320 |
Из таблицы 5, можно сделать следующие выводы: внеоборотные активы в 2009 году увеличились на 3,5 тыс. руб. по сравнению с 2008 годом. Стоимость оборотных активов увеличилась на 402,5 тыс. руб., наблюдается их снижение.
Сумма дебиторской задолженности увеличилась на 722 тыс. руб. в 2009 г. по сравнению с годом предыдущим.
Денежные средства уменьшились на 294320 тыс. руб.
Таблица 6
Анализ пассивов
| Показатель аналитического баланса - нетто | 2008 год | 2009 год | Абсол. разница | ||
| Пассивы баланса | Тыс. руб. | % | Тыс. руб. | % | |
| Источники имущества, всего | 965,400 | 100 | 2057,853 | 100 | +1962,453 |
| Собственный капитал | -5437800 | -361,31 | -150500 | -2,76 | -5287300 |
| Уставной капитал | 578600 | 167,22 | 346000 | 59,79 | -232600 |
| Добавочный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Резервный капитал | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Целевые финансирования и поступления | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Нераспределенная прибыль | -100,500 | -27,2 | -369,400 | -367,56 | -266,9 |
| Заемный капитал | 650,00 | -0,65 | 1000000 | 1538,46 | 999350 |
| Долгосрочные займы и кредиты | 134000 | 37,22 | 360000 | 268,65 | 226000 |
| Краткосрочные займы и кредиты | 599000 | 74,87 | 800000 | 133,55 | 201000 |
| Кредиторская задолженность | 483600 | 59,18 | 817112 | 168,96 | 333512 |
Заемный капитал 2009 г. увеличился по сравнению с 2008 г. на 999350 тыс. руб., это произошло за счет увеличению кредиторской задолженности (на 333512 тыс. руб.).
Добавочного и резервного капитала нет, это связано с тем, что предприятие всю прибыль вкладывает в производство и на оплату кредитов.
Характеризуют способность предприятия погашать свои краткосрочные обязательства.
Таблица 7
Анализ показателей платежеспособности
| Коэффициенты платежеспособности | 2008 год | 2009 год |
| Коэффициент абсолютной ликвидности Ка ((250+260)/690) | 0,004 | 0,1 |
| Коэффициент срочной ликвидности Кср ((230+250+260)/690) | 0,003 | 0,991 |
| Коэффициент текущей ликвидности Кт ((210+230+250+260)/690) | 0,001 | 0,999 |
Из полученных расчетов, можно сделать следующие выводы:
Коэффициент абсолютной ликвидности 2009 г. выше по сравнению с 2008 г.
Коэффициент срочной ликвидности тоже в 2009 г. выше по сравнению с годом предшествующим. Этот показатель показывает, что сумма кредитов предприятия предоставленных своим покупателям превышает величину кредитов, полученных предприятием от поставщиков.
Коэффициент текущей ликвидности в 2009 г. ниже по сравнению с 2008 г.
Анализ показатели финансовой устойчивости (структуры капитала)
Таблица 8
Коэффициенты финансовой устойчивости
| Коэффициенты финансовой устойчивости | 2008 год | 2009 год |
| Коэффициент собственности Кск (490/300) | 567,3 | 0,2 |
| Коэффициент финансовой зависимости Кзс ((590+690)/490) | 67,54 | 7230,1 |
| Коэффициент маневренности собственных средств Кмс ((290-690)/490) | - 2,8 | - 7278,3 |
| Коэффициент концентрации СОС КСОС ((290-690)/300) | - 896,0 | - 957,5 |
| Коэффициент структуры долгосрочных вложений Кдв (590/190) | 90,6 | 0,3 |
| Коэффициент устойчивого финансирования Куф ((490+590)/300) | 342,6 | 0,35 |
В 2009 г. предприятие сильно зависимо в финансовом плане, коэффициент собственности близок к нулю, маневренность собственных средств отрицательна и продолжает снижаться, долгосрочные вложения практически отсутствуют, коэффициент устойчивого финансирования близится к нулю по сравнению с 2009 г.
Дата: 2019-04-23, просмотров: 179.