Важнейшие критерии формирования фондового портфеля – доходность, безопасность, ликвидность и рост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг. По мере снижения риска, характерного для данной ценной бумаги, растет ее ликвидность и падает доходность.

Процедура управления фондовым портфелем предполагает:

– отбор ценных бумаг, включаемых в фондовый портфель;

– финансовый анализ состава и структуры фондового портфеля по общепринятым критериям;

– регулирование содержания фондового портфеля для достижения целей при сохранении минимальных затрат по его созданию;

– реинвестирование высвобождающихся денежных средств от продажи неэффективных финансовых активов.

Система целей управления фондовым портфелем включает:

– сохранение и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;

– приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить денежную наличность (векселя);

– доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции, энергоресурсам, недвижимости, имущественным правам и др.;

– расширение сферы влияния и перераспределение собственности;

– спекулятивная игра на колебаниях курса ценных бумаг в условиях нестабильности фондового рынка;

– производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения облигаций федерального и субфедеральных займов с фиксированным доходом, заключение сроков сделок на фондовой бирже и др.)

К портфелю ценных бумаг предъявляют следующие требования:

1. Выбор оптимального фондового портфеля можно формировать на основе двух возможных вариантов:

– портфель, ориентированный на первоочередное получение дохода за счет выплаты дивидендов и процентов;

– портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

2. Установление наиболее выгодного сочетания доходности и риска портфеля, т.е. удельного веса ценных бумаг с различным уровнем дохода и риска.

3. Оценка ликвидности фондового портфеля в двух аспектах:

– как способность быстрой трансформации всего портфеля или его части в денежные средства (с минимальными расходами на реализацию ценных бумаг);

– как способность организации своевременно погашать свои обязательства перед кредиторами, которые участвовали в формировании портфеля ценных бумаг (например, перед владельцами корпоративных облигаций).

4. Определение первоначального состава портфеля и его возможных изменений с учетом конъюнктуры фондового рынка (спроса и предложения на ценные бумаги). Примерная структура фондового портфеля различных инвесторов представлена в таблице 14.

Таблица 14

Примерная структура фондового портфеля различных инвесторов, %

5. Выбор стратегии дальнейшего управления фондовым портфелем. Возможны следующие стратегии:

– каждому виду ценных бумаг отводят определенный фиксированный удельный вес в фондовом портфеле, который стабилен в течение некоторого времени (недели, месяца, квартала).

– инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов приоритетных ценных бумаг в составе портфеля; первоначально портфель формируют из определенных весовых соотношений между финансовыми активами, в последующем эти весовые соотношения корректируют исходя из результатов анализа деловой ситуации на фондовом рынке и ожидаемых изменений характера спроса и предложения ценных бумаг;

– инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракты для корректировки состава портфеля в благоприятном для себя направлении по части изменения цен.

В процессе инвестиционной деятельности могут меняться цели инвестора, что приводит к необходимости корректировки состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между доходностью и риском, входящих в него финансовых активов.

Эмиссионную ценную бумагу продают, если она:

– не принесла требуемый инвестору доход и не ожидается его рост в будущем;

– не выполнила возложенную на нее функцию;

– появились более доходные сферы вложения временно свободных денежных средств.

Решение о продаже финансовых активов принимают в том случае, если значение нормы текущей доходности фондового портфеля соответствует следующему значению:

     _

Р < = Дс + Пл + ПР ,

                                                                                                   __

где: Р – норма текущей доходности фондового портфеля; Дс – средняя депозитная ставка процента (с учетом фактора инфляции); Пл – уровень премии за низкую ликвидность с учетом срока погашения конкретного вида долгосрочных ценных бумаг, %; Пр – уровень премии за инвестиционный риск с учетом кредитного рейтинга, %

При решении вопроса проведении реструктуризации инвестиционного портфеля одновременно рассматривают возможность реинвестирования высвобождаемого капитала.

Причины снижения эффективности инвестиций в акции:

– изменение дивидендной политики в направлении уровня выплачиваемых дивидендов;

– снижение значения показателя, характеризующего отношение цены и доходности;

– значительное превышение рыночной цены над реальной стоимостью акции;

– снижение уровня ликвидности отдельных видов акций;

– ожидаемый спад в отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент;

– прогнозируемое увеличение системного риска на фондовом рынке;

– повышение уровня налогообложения операций с акциями и др.

Причины снижения эффективности инвестиций в корпоративные облигации:

– рост ссудного процента на кредитном рынке (в форме повышения средней ставки депозитного процента;

– рост индекса инфляции в более высоких пределах, чем в предыдущем периоде, что приводит к обесценению номинальной стоимости облигаций и выплачиваемых по ним процентов;

– снижение кредитного рейтинга эмитента, что приводит к падению рыночной цены его облигаций и создает дополнительные проблемы с их ликвидностью;

– снижение размера выкупного фонда эмитента, что приводит к негативным последствиям в котировке облигаций при наступлении срока их погашения и т.п.

Проблема продажи эмиссионных ценных бумаг возникает в том случае, если результаты прогноза владельца фондового портфеля подтверждают негативное развитие в будущем периоде одного из перечисленных факторов.

Портфельное инвестирование имеет следующие преимущества:

– более высокая его ликвидность и управляемость как непосредственным владельцем, так и через доверительное управление;

– возможность (при определенных условиях) достичь необходимого уровня доходности при минимизации риска вложений;

– возможность создания вторичных финансовых резервов путем включения в фондовый портфель краткосрочных финансовых активов, которые можно быстро преобразовать в наличные денежные средства.

К недостаткам портфельного инвестирования относят:

– значительный уровень риска при вложении денежных средств в акции и облигации «молодых» и малоизвестных средних организаций (он часто распространяется не только на доход, но и на весь инвестируемый капитал);

– отсутствие во многих случаях возможности реального воздействия на доходность фондового портфеля (кроме варианта реинвестирования капитала в более доходные финансовые активы);

– недостаточная инфляционная защищенность данного портфеля;

– ограниченная возможность выбора отдельных видов ценных бумаг для инвестирования в российских условиях.