Перспективные направления управления активами институциональных инвесторов в Казахстане

Модели активизации биржевой торговли ценными бумагами

На сегодняшний день организованный фондовый рынок Казахстана, представленный АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE) соответствует практически всем стандартам развитых биржевых систем Запада. Нереализованными по сегодняшний день являются вопросы выработки единой методики оценки ликвидности ценных бумаг и кредитования ценными бумагами. Без этих двух составляющих, не может быть речи о полной интеграции фондового рынка Казахстана в мировой финансовый рынок.

В результате проведенного исследования сделаны следующие выводы и предложения

Предложена методика оценки ликвидности ценных бумаг, базирующаяся на соотношении объемов спроса и предложения на торгах фондовой биржи.

1.Предлагаемая методика обладает высокой информативностью, позволяя оператору фондового рынка получить картину движения ликвидности ценной бумаги в заданный период времени, определить тенденцию рынка и принять инвестиционные решения с учетом не только уровня ликвидности, но и его стабильности.

2.Представляется целесообразным ввести в практику фондовых бирж расчет показателей ликвидности ценных бумаг по результатам биржевых торгов в соответствии с предлагаемой методикой в целях соответствующего рейтингования ценных бумаг и способствования операторам рынка в оптимизации инвестиционных решений.

Участники и базовые условия модели ASL

Кредитование ценными бумагами в модели ASL производится в форме одновременного заключения и исполнения двух однодневных (overnight) сделок РЕПО. По первому договору РЕПО кредитный актив передается от кредитора заемщику. По второму договору РЕПО ценные бумаги обеспечения передаются кредитору. «Обеспечением» кредитов ASL выступают ценные бумаги нуждающихся в кредите участников клиринговых расчетов (заемщиков), входящие в согласованный список обеспечительных ценных бумаг.

Потенциальными кредиторами ASL выступают депоненты ЦД (а также клиенты депонентов ЦД), заключившие договор об участии в ASL. Кредитными ресурсами ASL являются свободные остатки ценных бумаг на счетах депо кредиторов ASL в ЦД, которых кредиторы ASL разрешили использовать в качестве кредитных ресурсов.

Денежные условия заключаемых в процессе ASL сделок РЕПО рассчитываются таким образом, чтобы при исполнении первых частей РЕПО денежные обязательства сторон полностью неттировались, а при исполнении вторых частей РЕПО нетто-денежные обязательства заемщика равнялись плате за кредит.

Кредитными активами и активами обеспечения сделок ASL, могут выступать любые ценные бумаги, торгуемые на торговой бирже KASE.

Сделки РЕПО в процессе ASL заключаются на специализированной торговой сессии KASE против центрального контрагента KASE (ЦД). Таким образом, одна сделка ASL юридически оформляется четырьмя сделками РЕПО (две сделки РЕПО между заемщиком и центральным контрагентом и две сделки РЕПО между кредитором и ЦД).

Организацию процесса ASL осуществляет администратор ASL, функции которого выполняет ЦД. Функции администратора ASL включают в себя:

- разработку и согласование с участниками ASL договорно-правовой базы и регламентов ASL;

- определение размеров платы за кредит ASL;

- расчет значений заключаемых сделок РЕПО в процессе ASL и формирование от лица кредиторов и заемщиков биржевых заявок на заключение сделок ASL;

- контроль исполнения обязательств кредиторов и заемщиков ASL, возникающих из заключенных сделок ASL

Получение кредита ASL

Потребность в кредите ASL выявляется во время проведения клиринговых расчетов по итогам биржевых торгов на KASE. В случае отказа от 100%-ного преддепонирования активов клиринг обязательств по биржевым сделкам может выявить дефицитные позиции участников клиринга, закрытие которых требует заключения сделок ASL Информация о проблемных клиринговых позициях и свободных остатках клиринговых позиций передается клиринговой организацией администратору ASL (рис. 1 (2а)). Параллельно с этим администратор ASL получает от ЦД информацию об остатках ценных бумаг неторговых разделов счетов депо со статусом «доступные для ASL» (рис. 3.1 (26)).

Администратор ASL по прописанным в регламенте ASL процедурам определяет для каждой из проблемных клиринговых позиций состав кредиторов ASL и формирует портфель обеспечения сделок ASL из ценных бумаг заемщиков ASL. Затем администратор ASL формирует заявки на заключение сделок ASL, рассчитывая значения денежных параметров сделок РЕПО. Макеты заявок на сделки ASL передаются администратором ASL в торговые терминалы KASE кредиторов и заемщиков (брокеров кредиторов и заемщиков) для регистрации на специализированной торговой сессии ASL (рис. 1 (За, 36)). Одновременно администратор ASL передает в клиринговую организацию информацию об остатках ценных бумаг на неторговых разделах счетов депо участников ASL со статусом «доступно для ASL» (рис. 1 (Зв)).

В ходе проведения специализированной торговой сессии ASL заявки авторизуются и регистрируются в форме сделок РЕПО против центрального контрагента. Обязательства по заключенным сделкам ASL передаются в клиринговую организацию (рис. 3.2 (4)).

Клиринговая организация включает обязательства по сделкам ASL в общий клиринг биржевых обязательств, неттируя денежные обязательства по первым частям сделок ASL, закрывая проблемные клиринговые позиции заемщиков ASL ресурсами кредиторов ASL и переводя ресурсы обеспечения заемщиков ASL на позиции кредиторов ASL.

После завершения клиринга клиринговая организация передает в расчетный банк и депозитарий платежное поручение и поручение депо на завершение расчетов (рис. 1 (5)).

Возврат кредита ASL

Возврат кредита ASL производится на следующий день (Т + 1) после заключения сделки ASL путем исполнения вторых частей сделок РЕПО.

Администратор ASL формирует заявки на исполнение вторых частей сделок РЕПО ASL, заключенных в торговой системе, рассчитывая значения денежных параметров сделок РЕПО (рис. 2 (2а, 26)). Одновременно администратор ASL передает в клиринговую организацию информацию об остатках ценных бумаг на неторговых разделах счетов депо участников ASL со статусом «доступно для ASL» (рис. 2 (2в)). Специализированная торговая сессия по возврату кредитов ASL проводится до завершения биржевых торгов на KASE.

В ходе проведения специализированной торговой сессии ASL заявки авторизуются и регистрируются в форме вторых частей сделок РЕПО против центрального контрагента. Обязательства по заключенным сделкам ASL передаются в клиринговую организацию (рис. 2 (3)) одновременно с передачей в клиринговую организацию результатов биржевых торгов в день Т+ 1.

Клиринговая организация включает обязательства по вторым частям сделок ASL в общий клиринг биржевых обязательств, неттируя денежные обязательства по первым частям сделок ASL.

После завершения клиринга клиринговая организация передает в расчетный депозитарий поручение депо на завершение расчетов (рис. 2 (4)) и платежное поручение в расчетный банк на перевод кредитору платы за кредит (рис. 2 (5)).

Перспективные направления управления активами институциональных инвесторов в Казахстане