Под оптимизацией вложений собственных средств понимается создание портфеля облигаций, который удовлетворял бы поставленной инвестиционной или спекулятивной задаче.

Для формирования портфеля можно исходить из следующих факторов:

· Ликвидность;

· "Время жизни";

· Получение наибольшего дохода;

· Использование РКО в залоговых операциях для получения межбанковских кредитов.

Управление средствами инвесторов.

Дилер может сам управлять средствами Инвесторов, если был заключен договор трастового обслуживания. При этом он может брать комиссию как с отдельной сделки, так и с дохода, полученного Инвестором. В данном случае актуальной является задача оптимального управления портфелем Инвестора и оценка эффективности деятельности Дилера.

Исполнение поручений Инвесторов.

Дилер, являясь также и брокером на рынке РКО, совершает операции купли-продажи от своего имени, но по поручению Инвестора и за его счет. В этом случае Дилер должен вести учет приема заявок Инвесторов, исполнение поручений на бирже и формирование отчетов. За эти услуги он получает комиссионное вознаграждение.

Анализ эффективности вложений.

Данная задача является одной из наиболее сложных и необходимых. Определение метода анализа - нетривиальная задача. В Главе 3 рассмотрены две методики анализа эффективности вложений собственных средств в облигации.

Глава 3. Задачи формирования и ведения собственного
портфеля облигаций Дилера.

В процессе управления портфелем облигаций Дилер ставит перед собой следующие задачи:

· формирование портфеля облигаций;

· анализ эффективности вложений денежных средств.

Формирование портфеля облигаций.

В процессе участия в торгах Дилер инвестирует свободные денежные средства в облигации, создавая при этом портфель, состоящий из разных серий РКО, отличающиеся тем, что имеют разные сроки до погашения.

Спецификой портфеля, состоящего из РКО, могут являться следующие моменты:

· ликвидность портфеля;

· период инвестирования;

· инвестирование с целью максимизации дохода;

· безрисковое инвестирование.

Ликвидность портфеля.

При инвестировании средств в РКО необходимо учитывать следующий момент. Денежные средства Дилеров, инвестируемые в облигации на вторичных торгах, часто превышают объемы торгов по какой-либо отдельной серии облигации. В связи с этим возникает вопрос ликвидности портфеля. Как показывает практика фондового рынка, облигации с наименьшим сроком погашения более ликвидные, чем те, которые имеют более длительный срок до погашения. Но, с другой стороны, облигации с меньшим сроком до погашения имеют и меньшую доходность. Таким образом, при продаже легче всего продать облигации с меньшим сроком до погашения, а купить те, которые имеют более длительный срок до погашения.

Период инвестирования.

Дилер при инвестировании сталкивается и со следующей задачей: период инвестирования. Так как ликвидность рынка напрямую зависит от срока до погашения облигации, то с этим приходится диверсифицировать портфеля по срокам погашения облигаций. Причем необходимо выбрать наилучшую стратегию, зависящую от целей инвестирования. Если целью инвестирования является получения максимального дохода за продолжительный период времени, то можно инвестировать средства в наиболее доходные серии облигаций. В случае если целью инвестирования является краткосрочная спекуляция, то наиболее оптимальной стратегией в данном случае является покупка серий облигаций со сроком погашения, близким к установленному сроку инвестирования; в этом случае минимизируется риск невозможности продажи облигаций на вторичном рынке.