В случае если целью инвестирования является максимизация дохода, причем срок инвестирования не фиксирован, т.е. неизвестен период инвестирования, Дилер сталкивается с двумя противоречивыми факторами: доходность и ликвидность. В связи с этим возникают задачи оптимального управления портфелем облигаций. Методы, которые применяют Дилеры, являются их собственными разработками (ноу-хау). Существуют множество публикаций в финансово-экономической литературе по оптимизации вложений в бескупонные облигации, но предложенные методы либо содержат в себе неверные предпосылки при построении метода оптимизации, либо содержат упрощения, после чего модель становится неприменима на практике.

Безрисковое инвестирование.

В целях получения дохода, но также минимизации риска извлечения денежных средств из портфеля, можно формировать портфеля с помощью диверсификации по срокам погашения серий облигаций. Облигации, по определению, являясь долговыми обязательствами, имеют срок погашения, т.е. срок, в который инвестор получает номинал облигации, поэтому о риске вложений приходится говорить лишь с точки зрения периода вложения.

Анализ эффективности вложений денежных средств в РКО.

Постановка задачи.

Анализ эффективности вложения денежных в РКО можно разделить на анализ внутреннего управления портфелем облигаций и внешнего.

Внутреннее управление - это оценка изменения индекса портфеля в сравнении с индексом рынка.

Внешнее управление - это оценка изменения средневзвешенной доходности к погашению портфеля в сравнении со средневзвешенной доходностью к погашению рынка.

Таким образом, возникает задача сравнения управления портфелем облигаций относительно рынка путем построения некоторого показателя, который адекватно отражал бы динамику изменения портфеля в сравнении с динамикой изменения рынка.

Метод решения.

Предлагаются методики для решения поставленных задач путем построения следующих показателей:

1. Индекс портфеля и рынка (для оценки внутреннего управления).

Индекс строится следующим образом.

Для портфеля:

                                                                 (1)

                                                           (1.1)

                               (1.2)

где:

значение индекса в момент t

коэффициент

стоимость портфеля по средневзвешенным ценам на момент закрытия торгов в момент t

сумма дополнительных вложений (извлечений) денежных средств в портфель в момент t, причем, если

дополнительные вложения

сумма изъятых денег

средневзвешенная цена i серии на момент закрытия торгов

количество бумаг i серии в портфеле

количество серий бумаг, обращающихся на рынке

Для рынка при расчете коэффициента  и  переменные будут иметь следующий смысл:

объем капитализации рынка по средневзвешенным ценам на момент t

сумма размещенных (погашенных) средств на аукционе

сумма размещенных средств на аукционе

сумма погашенных средств на аукционе

количество бумаг i серии, обращающихся на рынке

Данный индекс показывает, насколько эффективнее было внутреннее управление портфелем по сравнению с рыночной конъюктурой. Причем, если индекс портфеля меньше индекса рынка, то управление было неэффективным.

2. Эффективная норма доходности к погашению портфеля и рынка (для оценки внешнего управления).

Показатель строится следующим образом(2 метода):

В теории расчета применяется следующий метод:

                                                             (2)

где:

                                                                                (2.1)

сумма i расходного платежа

сумма i доходного платежа

количество дней между i расходным и доходным платежами

эффективная норма доходности, которая и определяется из решения данного уравнения

количество расходных и доходных платежей

Уравнение (2) решается численными методами, причем решение единственно.

Из-за неудобства решения уравнения на практике обычно применяют другой метод нахождения :

                                                                  (2.2)

где:

доходность к погашению i бумаги

количество i бумаги

дней до погашения i бумаги

 рассчитывается следующим образом:

                                                          (2.3)

где:

цена покупки i бумаги в % от номинала (расходный платеж)

цена погашения в % от номинала (доходный платеж)

количество дней в году

дней до погашения i бумаги

Данный метод более удобен при расчетах и дает более быстрые результаты, вследствие чего он был применен при построении данного показателя.